超级疫苗公司天坛生物为什么是市值小公司

　　理财周报执行主编 罗周

　　天坛生物按股价排137只生物医药公司的55位。总市值118亿，比海普瑞少438亿，比科伦药业少260亿，比智飞生物少23亿，比沃森生物少15亿。

　　这是一个与它中国最大的疫苗制造商完全不对称的价值——特别是在细菌性疫苗和病毒性疫苗领域——它拥有麻腮风联合减毒活疫苗、黄热疫苗、乙型脑炎灭活疫苗，以及主攻研究的艾滋病疫苗、多联多价疫苗、脊髓灰质炎疫苗、多剂型乙肝疫苗、EV71病毒疫苗。它完全是一个超级疫苗公司。

　　你要知道，智飞生物和沃森生物当前只有两个当家疫苗，一个是Hib疫苗，一个是A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗。

　　我对它的研究用了1998年至2010年长达12年的跨度周期，包括技术来源、技术产业化能力及效率、市场关系、财务指标、新产品等方向跟踪。它的确体系庞杂。

　　1998年主营业务收入10591万，净利润3357万；1999年是13749万和4316万；2000年是13757万和3791万；2001年是15500万和3434万；2002年是19965万和3630万；2003年是24491万和4322万；2004年是29004万和4753万；2005年是34335万和6899万；2006年是41378万和10104万；2007年是53050万和10470万；2008年是68270万和13338万；2009年是110025万和21165万；2010年1-9月是86061万和18388万。

　　分界线是2006年。2006年之前的资源平台是北京生物所。2006年后平台是中国生物技术集团公司。疫苗也从乙肝和冻干风疹活疫苗扩展到麻腮风联合减毒活疫备、水痘疫苗和甲流疫苗、黄热疫苗、乙型脑炎灭活疫苗。

　　你从其中看出规律了吗？2007年至2010年净利润收益率均19%出头。

　　那么其它几家做疫苗公司是多少呢？云南沃森2009年营业收入23912万，净利润7633万，净利润收益率31.9%。2010年1-9月，收入22316万，净利润10206万，这个指标是45.7%。

　　华兰生物2009年两个指标是122049万和60847万，收益率49.8%。2010年1-9月是96272万和47492万，收益率是49.33%。

　　智飞生物2009年两个指标是51802万和23158万，收益率44.7%。2010年1-9月是47232万和17312万，收益率36.6%。

　　我请诸位读者注意这几个比较。

　　不过，天坛生物这几个指标要变高难度相当大。主要因素在于天坛生物是以国家采购为主，有极严格的价格限制。而沃森和华兰、智飞生物走的是市场路线。

　　但从技术角度和研发能力上来讲，我对天坛生物充满崇敬。它是一家代表国家能力的公司。

　　同时，天坛生物也存在极大的发展变数。比如它投资26亿的亦庄疫苗基地项目，比如它β-干扰素科研项目，比如它艾滋病疫苗项目，以及它大股东的手足口病V71型肠病毒71型灭活疫苗等等。

　　每一个疫苗都可能改变它。

　　下期继续。