PTA短线仍具备反弹动力 中线将维持振荡态势

　　由于下游进入节前备货周期，加上市场流动性收紧态势有望缓解，PTA期价短线仍具备反弹动力。但中线来看，因下游步入淡季，聚酯利润缩水导致部分厂商存在检修预期，贸易商出于对春节假期等因素考虑，持续参与炒作的热度不强，PTA期价仍将维持振荡格局。从时点来看，节前备料的题材概念仍有可能延续，但临近春节，行情可持续性并不太强，出现大级别行情的可能性不大，需等待基本面的进一步指引。

　　节前，PTA期货市场信心有所恢复。我们认为，PTA期价短线仍具备反弹动力，节后有望实现开门红，但中线来看，仍将维持振荡格局，等待基本面的进一步指引。

　　一、欧美经济表现迥异，国内流动性收紧态势有望逐步缓解

　　目前，美国经济正在持续温和回升。而欧洲国家的主权债务危机依旧是无法抹去的阴影，欧元区债务如同滚雪球一般日益庞大。从债务期限看，2011年一季度无疑是债务偿还的高峰期，德法意三国首当其冲，恐引发市场的忧虑。

　　国内方面，加息的靴子落地，短期内物价上涨势头得到抑制，有利于市场情绪的回暖。另一方面，财政存款投放、央行票据及正回购到期，加上银行年末考核结束等因素，将会使得今年一季度银行体系流动性比较宽裕。如果公开市场操作工具无法继续发挥作用，一、二月份有望再度出现流动性高峰。

　　但是，通胀因素仍将迫使央行有所作为。央行后期仍将会有一系列组合政策出台，政策收紧的预期依旧存在。

　　总体而言，国内相关商品中长期仍将承压。

　　二、油价重心持续抬升，PX支撑作用依旧存在

　　NYMEX原油期价节前再度站稳90美元/桶。原油去库存化的进度将决定油价反弹的高度，而美元的走势则是近期原油市场的主导性因素。从资金方面看，CFTC数据显示基金净多持仓仍在16万手以上，为年内较高水平，资金对原油依旧看好。在中国旺盛需求的刺激下，后市油价重心将不断抬升，从而对能源化工品构成一定支撑。

　　PTA产业链方面，去年12月以来，原油价格持续走高，石脑油、PX行情随之上扬，石脑油、PX对PTA成本支撑效应加强。目前，亚洲石脑油价格振荡走高，价格重心已经接近880美元/吨，现货市场上PX报价亦稳步向1400美元/吨迈进。由于2011年仅有乌石化100万吨芳烃联合装置投放，而PTA投产产能将超过300万吨，市场可能再度出现供应偏紧态势。因此，短期内PX强势格局短期仍有望得到延续，将对PTA起到一定的支撑作用。

　　三、PTA供需格局良好，聚酯装置存在备货需求

　　去年12月PTA装置开工良好。从新装置来看，尽管2011年新增产能投放将会加快，但是，从上半年来看，仅有汉邦80万吨及逸盛石化70万吨装置开车，而同期聚酯装置投产加快，将会在一定程度上造成上半年PTA现货市场供应偏紧的预期。聚酯用户也在去年12月下旬至今年1月中上旬为春节假期提前建仓。另外，当前PTA社会库存整体仍然不高，多数PTA供应商库存较低；贸易商因行情分歧持仓比例也普遍偏低。整体来看，当前市场供需格局依旧良好。

　　四、下游提前备货，利润缩减将导致聚酯开工下降

　　进入去年12月，涤纶长丝各品种持续杀跌至11月初水平，在原料上涨预期带动下下游节前备货需求启动。

　　尽管当前下游织造开机局部仍维持在一定的水平，但春节临近，综合开机率并不能期望太高，传统淡季总会随着春节的临近而到来。对于聚酯工厂而言，在利润尚能维持或不亏损的背景下，维持相对稳定或略高的产销，降低春节之前的库存，或许是他们核心的操作思路，因此丝价难以有大幅上涨的空间。另一方面，近期聚酯产品特别是涤纶丝价格正由需求驱动型格局逐步转化为当前的成本推动型格局。近期涤丝等聚酯产品的好转除一部分体现了刚性需求，更多的则是聚酯原料成本上涨之后的成本转嫁，这一点对于聚酯切片和一些处于盈亏平衡点的涤丝品种尤为突出。由于丝价近期难以有大幅走高的空间，一旦原料上涨带来的成本压力无法转嫁，聚酯装置的利润将会快速缩水，开工也会受到影响，12月下旬以来聚酯装置开工有月初的84%下滑至月底的73.8%就是最好的例证。

　　总之，PTA短线仍具备反弹动力，但中线将维持振荡态势。

　　作者：贾利军