连塑上冲受阻 调整压力加大

　　近期，连塑主力1105合约上冲12800整数关口未果，出现回落迹象，继续上冲的动力明显不足。未来的1—2个月内，连塑恐将展开高位回调的行情。

　　一、政府调控力度加大，上涨空间受限

　　伴随着一系列的货币紧缩政策出台，在缺乏流动性支撑的情况下，整体商品价格上涨的推动力将弱化。进入2010年4季度，国内商品市场的成交额和成交量开始下降，与外盘相关的品种，其价格上涨的幅度和力度都弱于外盘。在整体投机氛围受到抑制的情况下，后期商品价格的上涨空间将受到极大的压制。

　　二、原油底部抬高，高位回调难免

　　原油的中长期振荡上升的趋势将保持不变。然而，回顾去年以来国际原油的走势，不难发现，尽管其运行底部在不断抬高，但是，每一波的上涨往往都伴随着高位回调局面的出现，特别是在整数关口附近。近期油价在90美元上方振荡运行之后已经出现上冲乏力的局面，短期回调压力在增大。中国为控制物价而采取的货币紧缩政策将在一定程度上影响经济增长的幅度，对于原油的需求也将出现一定的回落，进而减弱油价的支撑力度。并且，在此前油价不断上涨的时候，OPEC的原油减产履约率在逐渐下滑，供应的释放将减缓油价上冲的力度，不利于油价的继续上行。因此，一旦原油价格自高位回落，连塑的成本支撑作用将大幅减弱，进而将拖累期价进一步回落。

　　三、PE成交低迷，连塑高升水局面难以延续

　　国内塑料目前供应相对于需求是过剩的，这也是为什么现货价格始终难以走高且成交低迷的主要原因。一方面，在国内整体PE产能扩大的情况下，去年PE月度产量不断刷新历史新高，1－11月份累计达到了954.2万吨，同比前年增加220.8万吨，增幅为30.1%。此外，贸易商为了回笼资金，纷纷压低现货报价，积极出货。另一方面，在农膜旺季消退的情况下，下游生产企业采购的积极性逐步减退，更为重要的是，目前这些企业仍处于去库存的阶段，特别是在去年11月份高位购入PE的企业，其采购的意愿更加低下。总体上来看，这将对塑料的需求构成较大的抑制。

　　以目前国内LLDPE主流现货报价11000—11200元/吨计算，连塑主力1105合约的升水高达近1200元/吨，而以正常的月间价差来看，合理的升水应该在400元/吨之内。为什么会出现这种现象呢？按交易所规定，仓单必须在今年3月底之前注销，考虑到产品出厂日期限制的规定，多头认为，空头备货时间仓促，于是发动了一波上涨行情。

　　笔者认为，这样的高升水局面难以延续。因为具有交割能力的现货商完全可以利用现货市场来进行换货操作，也就是说，目前手头握有仓单的客户可以在仓单注销之后，将这部分生产日期较早的货物与现货市场的新货源进行交换，避免继续找寻货物的麻烦，进而加快新仓单的注册。

　　更为重要的是，从连塑1105合约的持仓结构可以看出，位于空头前几位的机构持仓相对较为集中，而多头持仓则较为分散，对此可以理解为，空头套保盘的压力较大。因此，随着后期套保盘力量的不断加强，连塑高升水的局面将难以延续，期价将呈现出高位回调行情。

　　总之，未来的1—2个月内，连塑恐将从高位回落。

　　作者：李宙雷