海通国际：中海集运目标价上调至4.60港元

海通国际

　　集装箱航运业回复景气，中海集运的业务复苏速度较预期快，我们因此把该公司2010-12年度的盈利预测大幅上调，亦把目标价由3.45元上调至4.60元，相当于市净率1.6倍或2011年度预计市盈率8.8倍。

　　自2008年第三季度起，中海集运随着全球经济衰退而连续7个季度录得亏损；其后，该公司的盈利能力由表现最差的2009年第二季度的亏损人民币22.05亿元明显改善，于2010年第一季度的亏损大幅减少至人民币1.93亿元，而于2010年第二及第三季度则分别录得盈利人民币13.64亿元及人民币21.54亿元。我们预料该公司将由2009年度的亏损人民币64.89亿元扭转至2010年度的盈利人民币46.45亿元及2011年度的人民币51.86亿元。

　　于2010年首9个月，中海集运的运货量跃升11%至548万个标准箱。平均运费于2009年度大跌43%后，于2009年首9个月显着按年反弹73%至每个标准箱人民币4,838亿元，约相当于危机前水平的0.9倍。受货运量及运费上升所刺激，该公司于2010年度首9个月的航运收入大增93%至人民币265亿元，纯利率则由2009年首9个月的-38%扭转至12%。

　　租船经纪公司Clarkson估计，2010及2011年全球集装箱贸易量增幅将分别为11.5%及10.6%，而预期两年全球集装箱总运力的复合年增长率分别为8.5%及6.4%。市场环境宜人，即使集装箱航运业的运费于2010年已回升逾20%，但我们仍预期于2011年有关运费将可维持增长。分析员：曹福达