亚洲金融风暴来袭 新兴市场在危机中崛起

　　新兴市场的风云十五年，当从1996年说起。从1996年开始，全球主要股市的年度冠军全部来自新兴市场。正是在1996年，位于泰国曼谷市中心的顶级酒店--悦榕庄建成，该酒店高61层楼，到了1998年，英国《商务旅行》杂志说，这是整个新兴市场最好的三家商务旅馆之一。1996年的泰国街头，处处大兴土木，曼谷SET指数过去四年都在1200点到1400点之间震荡，1993年的时间还冲到1800点的历史天价。

　　泰国的繁荣在东南亚等国处处可见。表面一片繁荣之后，其实已有危机潜伏其中。1994，1995以及1996年，泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾都呈现贸易逆差，实体经济的回报降低之后，过剩的资金没有办法找到足够的回报，只能以房地产的资本利得弥补企业经营所得的不足。有人统计过，单曼谷一地，像悦榕庄一样在1995 年至1996年开工的超高大楼，总共超过200多栋，后来有一半以上没有继续建下去，成为一场摩天烂尾楼泡沫，不久的危机就在这一堆超级大楼间蕴酿。

　　危机很快从天而降。1996至1997年，曼谷SET指数下跌超过80%，南边的雅加达、东南的马尼拉以及吉隆坡也都殃及其中。但正是在亚洲金融危机的愁云惨淡之中，新兴市场的天空中开始出现闪亮新星。

　　一个特别值得注意的地方是中国市场，放在全球的脉络下，1990年到1994年的中国其实占全球GDP的比重非常有限，但是人民币因为宏观调控的关系，相对美元下跌近45%，除了通货膨胀受到控制外，对于吸收外国直接投资的资金，有非常大的帮助，因此长线制造业的投资资金在1994年以后大量往中国集中，这使得中国在这场金融风暴期间得以安然度过。1996-1997年，中国股市最具代表性的上证综合指数结束了前两年的阴跌，出现了高达115%的增长。

　　除了中国，排在这两年涨幅榜前列的大多是东欧以及拉丁美洲市场。在1989年之后，东欧许多市场对外资逐渐开放，匈牙利、波兰等地股市受惠于外资大量的流入，全年涨幅居前。在此同时，俄罗斯也逐渐开始对外进行国营企业的民营化，许多国有企业的资产价值逐渐在市场中被释放，俄罗斯市场在1996年涨了 142%，1997年又涨了96%，成为连续两年世界主要股指年度涨幅冠军。

　　我们发现，每个新兴市场其实都有自己的循环周期，即使遭遇区域型金融危机，新兴市场的投资亮点依然闪烁星空。

　　这段历史已经过去15年，投资人会很惊讶的问，在全球化持续进行的过程中，怎么会有一边大涨，一边大跌的状况，其实这并不难理解，很多新兴市场接触资本市场的历史相对有限，本身市场的经济政治因素对于该市场走势的发展高于国际影响，因此在全球投资的范围中，即使碰到亚洲金融风暴这样严重的打击下，新兴市场的投资人依然可以通过资产配置的方式，避开出事的亚洲，增加持有东欧以及当时相对平稳的拉丁美洲，仍然有机会在新兴市场取得相应的获利。在此我们简单做个结论，当年的亚洲金融风暴，没有打倒所有新兴市场，市场的多元性让全球新兴市场随时保持生机，正是在危机中新兴市场开始崛起。

　　上投摩根全球新兴市场基金拟任基金经理 王邦祺

　　在全球黯淡的经济表现面前，新兴市场无疑是21世纪一颗最为璀璨的明星。其实，这一大趋势早在20世纪末就清晰可见。从1996年起，全球主要股市的年度冠军均来自新兴市场。这绝不是个巧合。新兴市场的崛起也并不是一帆风顺，1997年的亚洲金融风暴和2008年金融危机，新兴市场的股市都出现了大幅波动。不过危机往往伴随着机遇，亚洲金融风暴过后，中国这一新兴市场最大的经济体屹然独立，金砖四国也悄然崛起，新兴市场新的一页从此拉开……