放贷高峰加码 期指市场天平略微偏多

　　连涨四个交易日后，周三沪深300指数未能继续走高，而是对前几日涨幅进行整固。期指走势明显弱于现指，量缩仓减，显示面对3250附近的关键压力位，投资者心态较为谨慎。我们认为，1月份市场仍将纠结于经济势头良好的利多与货币政策收紧的利空中，难以做出方向选择，市场的天平将偏向哪方尚难定论，去年11月中旬以来的振荡格局短期内很难改变。不过，在市场预期去年12月份CPI等指标增速将有所下降以及1月份流动性相对宽松的影响下，A股走势预计偏强。

　　目前，通胀压力依然沉重，从外围市场看，美国在第二轮量化宽松货币政策及减税政策的推动下，制造业与就业形势得到明显改善。美国12月份芝加哥PMI由11月份的62.5飙升至68.6，为上世纪80年代末以来最高水平，远超此前经济学家预期。另外，申领失业救济人数两年多来首次降至40万人下方，这些数据均显示美国复苏势头或超预期。欧元区尽管存在潜在的债务隐患，但其制造业也在稳步复苏。最新数据显示，欧元区12月CPI上升2.2%，为金融危机爆发以来的最高水平，亦为危机以来首次超过欧洲央行2%的目标水平。而且，欧美经济体在稳步复苏的同时，依然采取极度宽松的货币政策，这会加剧我国由于出口旺盛而导致的经济过热和输入性通胀压力。对此，政府唯有通过提高准备金率和基准利率，加速人民币升值等手段应对。因而尽管上市企业盈利情况良好，且大盘股处于估值低位，市场依然不敢贸然上行。

　　不过，良好的经济增长势头将会限制股指的下行空间。一方面，有积极的财政政策保驾护航，2011年我国经济仍将保持较快的增长速度；另一方面，近期数据显示，经济过热预期有所减弱，在一定程度上缓解了市场对货币政策连续收紧的担忧。去年12月份我国PMI下降1.3个百分点至53.9%，低于市场预期的55%，结束了自8月份以来的持续升势，且与季节性因素相背离。过去5年中，除金融危机爆发的2008年，其余4年的12月份PMI平均值为55.3%，与11月份相比均为环比上升，此次12月份PMI低于这一数值，显示国内经济回升势头有放缓迹象，可能是由于近期一系列紧缩政策发挥了作用。预计2010年12月份的CPI、PPI等其他经济指标也将呈现这一特征。相信在央行一系列灵活有效的货币政策的调控下，经济过热和通胀的势头将得到控制，国内经济实现软着陆，从而对股指形成支撑。

　　由此可见，影响A股市场走势的两大因素——经济与政策在对市场的导向上出现了明显的分歧，市场难免陷入箱体振荡态势。但根据往年经验，1月份将是银行放贷高峰，而且据多家银行证实，2011年一季度信贷指标已下达至各分行，虽较去年略有收紧，但规模仍然不小。因此，预计1月份期指走势虽难改振荡格局，但会整体偏强。

　　作者：鲁证期货 王伟娟