郑糖变脸 二月底前或是空单入场时机

　　2011年第一个交易日，国内期糖跳空高开高走，随后步入高位振荡格局，与此相反，国际原糖新年度首个交易日大幅下挫，回吐近半个多月涨势后暂获下方支撑。笔者认为，即便短期国内期糖突破前期历史高点，二月底之前或是逢高建立空单的入场时机。

　　一、1—3月份国内产糖集中期，销糖量或放缓

　　尽管12月份主产区食糖产量同比下降令市场对供应维持担忧情绪，但是主产区整体需求量同比减少，且下滑幅度远高于产量下滑幅度。因此，12月主产区食糖供需偏紧格局同比得到缓解。

　　另外，由于前期持续干旱，导致主产区甘蔗糖分减少。预计后期产糖率将有所回升，但是总体上仍将略低于去年同期。倘若按照11.6%的产糖率和广西步入全面开榨后开榨糖厂产能约为64.0万吨/日估算，预计1、2月份主产区广西产糖量分别为220万吨、130万吨、125万吨。由于今年糖价处于历史高位、前期国储糖连续拍卖投放以及替代品等原因，预计1—3月份国内销糖量或同比呈现下滑态势，这对于糖价上行构成压力的同时可能对糖价产生阶段性利空。

　　二、国际原糖期价近期较难站稳35美分/磅

　　尽管国际机构称食糖所处的供需状况仍有利于糖价上行，但是近期市场出现的三方面变化需引起警惕。一方面，印度在2009/2010榨季期间食糖产量大幅减少导致全球食糖贸易出现供需缺口，以致国际糖价触及30年来高点的这一关键性利多因素正悄然发生变化。2010/2011年度前三个月，印度最大产区马邦产量较上年同期增长10.9%。此外，第二大产糖邦北方邦食糖产量同比增长19%，意味着后期在不出现较大问题的情况下，2010/2011年度印度食糖产量将呈现恢复性增长。除当前预估产量同比上升外，还有迹象表明印度食糖供需状况将进一步得到恢复。另一方面，2011年初导致原糖期货价格大幅下跌的一个主要因素是指数基金调整权重影响价格，而市场有传言基金正在调整资产组合中糖的权重。另外，由于糖价的高位运行将抑制食糖需求量，而替代品人工糖的需求量正在上升，对食糖销量构成压力。

　　因此，在缺乏进一步利多消息刺激的情况下，原糖近期站稳35美分/磅的难度较大。然而，一旦上述三方面变化继续有利于改善供需状况，那么当前高位运行的原糖价格将难以获得基本面支撑。

　　综上，尽管近日主产区广西气温变化仍有利于糖价上行，甚至不排除期价短期突破前期高点的可能性，但是受后期阶段性流通中供应宽裕、消费淡季以及国际食糖供需基本面已经发生变化的影响，操作上建议以春节前后一周时间节点，采取逢高建立空单操作思路。即倘若春节前后一周，1109合约期价已经攀升至7350元/吨上方或者已经突破前期高点7520元/吨，则分批入市，最后建仓完毕时总仓位控制在50%，止损操作以动态仓位控制风险度衡量，获利第一目标位7000元/吨，第二目标位6800元/吨，第三目标位6600元/吨。如果春节前后一周，1109合约期价仍处于7000元/吨附近，可考虑空单入市直接建仓至50%，止损仍以动态仓位控制风险度衡量，获利第一目标位6600元/吨，第二目标位5800元/吨。此外，对于套期保值者而言，一旦期货与现货之间基差扩大至450元/吨之上，套保企业可根据1—3月份库存和资金流动性情况，考虑入市建立空头套保头寸。

　　作者：经琢成