国泰君安首席经济学家李迅雷：加息预期下看好保险股

　　中国经济增长正进入减速阶段，今年上市公司盈利增幅将下降10个百分点

　　江怡曼 高文婧

　　“中国经济增长正在进入减速阶段，今年上市公司盈利增长幅度将下降10个百分点。”国泰君安首席经济学家李迅雷告诉第一财经日报《财商》记者。

　　他表示，由于今年上半年政策偏紧，投资机会将在下半年显现。而如果美国量化宽松货币政策有变，中国的政策也可能会放松。

　　《财商》：今年的宏观经济形势你如何看？

　　李迅雷：总的来说，中国经济增长是在减速的，在这个背景下，我们预测今年上市公司盈利增长将由去年的30%左右回落到20%。

　　经济增长主要由投资、消费和进出口决定，估计今年消费总体增长大概在18%，投资由今年的25%回落到20%，进出口将由今年的30%左右回落到16%。三驾马车中两驾马车将要减速，这就限制了上市公司的成长空间。

　　另外，国内有通胀压力，宏观经济政策可能会趋紧；国外有美国的二次量化宽松，欧债危机，这些都给中国的经济增长以压力。

　　《财商》：从具体的行业来看，你预计它们今年的业绩增长情况如何？

　　李迅雷：金融行业尤其是银行，在加息的预期下，盈利水平将回落，预计今年银行的盈利增长在17%左右。在金融领域我们比较看好保险，相关公司有受益机会。另外，房地产的盈利增长估计是20%，比起去年也会有所回落。

　　钢铁金属行业受周期性影响也将是增速最快的之一。

　　农业受国家政策支持，食品价格上涨可能达到10%，猪肉价格上涨幅度可能达20%，蔬菜价格上涨也将在15%以上。

　　另外，通讯交通运输等上涨将会比较平稳。新能源、锂电池、新医药今年的增长都会比较快。

　　至于大家关心的汽车的盈利增长，我估计速度可能会放缓。去年汽车的销售增长为35%，今年大概会在15%。这主要是因为今年购车优惠政策将要取消，原来准备在今年买车的人就赶在去年买，这样就提高了去年的增速，但是今年的同比增速就会变小。

　　《财商》：你是否有测算过股市波动的区间？今年是否存在大的投资机会？

　　李迅雷：估值与成长决定了今年的股市波动区间。刚才讲的是关于今年的成长性，这决定了股市的顶部，而估值则可以决定今年股市的底部。

　　目前A股市场平均估值水平不到20倍，沪深300是16倍左右，应该属于历史的低点。比如我们不少公司的A股跟香港的H股相比都是折价，这在历史上也是从来没有过的。从这个角度来讲，显然我们A股目前估值有吸引力。大盘股是A股的主要权重股，整个A股今年的下跌空间不大。

　　《财商》：从估值来看，银行和地产股的估值是比较低的，你是否认为它们今年会有机会？

　　李迅雷：银行地产的估值的确很低。但是，做股票一种思路是看估值，还有一种是选美。我们现在还是停留在选美的阶段。投资者看中的是故事是否讲得漂亮和持久，故事讲出后是否会有人跟风。我国要进入成熟市场阶段至少还要20年。

　　《财商》：为何我国M2一直上涨，但是CPI的涨幅不大？

　　李迅雷：这被国外经济学家称为中国货币之谜。其他国家一发货币，CPI就上去了，而我们国家发货币，CPI就上不去。

　　我觉得要解决这个问题，应该要看到我国CPI的构成成分主要是猪肉蔬菜水果，而这些都是生活必需品，它们的价格涨幅远比不上其他的商品，比如拉菲红酒。

　　CPI变化的背后是我们由资本短缺变为资本过剩了。比如之前，我们取消了对外资企业的优惠政策，这主要是因为我们改革开放之后是资本短缺，劳动力过剩，而现在是资本过剩，劳动力开始短缺。

　　我们可以看到年初钢产量增速出现了回落，这很可能就意味着我国的劳动报酬率增加，而资本报酬率下降。

　　《财商》：你觉得今年房价会涨吗？

　　李迅雷：我估计，房价今年还是会保持平稳。房地产市场主要可以分成投资型需求、改善型需求、居住需求。我国的经济发展水平和城市化率决定后两者仍旧是刚性的。

　　我们现在的城市化率是47%，相当于日本1965年的水平，之后日本的房价一直上涨，直到1990年泡沫才破灭。