估值回归之年把握交易性机会

　　⊙湘财证券 徐广福

　　新年首周的大盘表现跌宕起伏，如此震荡的市场或许预示着2011年的行情不会是一帆风顺，中间一定会充斥着复杂的震荡走势。

　　目前市场对于今年行情的看法主要有三种：一种是N型走势；另一种是两段式走势；最后一种是重心下移的震荡回落走势。其实判断一年的走势是有难度的，因为中间夹杂着太多的不确定性因素，这样的不确定性有的来源于外围市场，有的来源于国内市场。

　　从外围市场因素来看，欧元区的债务危机会否愈演愈烈；美国经济是否能进一步复苏，美元是否能进一步走强；人民币全年升值3%还是5%，或者是升值的步伐会否进一步加快，都是市场关注的焦点。从国内因素来看，稳健实则逐步收紧的货币政策其收紧的力度如何，调结构、保增长和稳物价的关系如何平衡，不但考验着管理层的智慧，而且会直接影响到资本市场的走势。土地财政是否出现一定的转变以及房地产市场的困局如何化解，仍然是摆在管理层面前的一道重要课题。

　　从市场方面来看，2010年是概念股的天下，从年初的世博概念到区域经济，从七大新兴产业到资源板块，无不风骚一时甚至贯穿全年行情。而传统的蓝筹概念股则几乎集体沉沦，房地产、金融、石油石化的估值一直靠近历史下限附近，但是这样的状况很明显在2010年的12月份出现了改变。自10月底、11月份之后这些前期强势的概念股开始出现明显下滑，但是低估值的板块却出现了不断走高的迹象。如近期强势的房地产个股，有的涨幅已经超过50%，甚至个别股票的涨幅接近100%。银行和石油石化等板块也出现了多次的脉冲行情，表明部分资金入场的迹象非常明显。经过一年多的充分炒作，市场的估值结构出现了显著的裂变。中小盘股对大盘股的溢价也不断刷新历史新高，这些内部估值结构的失衡更是加剧了市场投资偏好的集中，从而也进一步推高了这样失衡的估值体系。

　　新年首周的市场表现或许给我们提示了2011年是一个估值回归之年，受到市场过度炒作的各式概念股将走向漫漫的调整之路，而被低估的板块显然将成为资金投资的洼地。但这样的估值洼地修复行情注定是一个阶段性的交易性机会，而非趋势性的反转机会。第一季度货币紧缩的阴影或会始终笼罩在市场的上方，这将制约投资者做多的热情。各种概念股的过度下跌也将带来一些超跌反弹的交易性机会，但这样的机会或许会来去匆匆，以至于很多投资者可能并不能完全反应过来。在2011年投资者或许需要降低盈利的期望值，注意及早收获投资利润。