李大霄：一季度市场震荡上行概率大

　　《投资者报》记者 谭志娟

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　　2011-1-10

　　一般而言，密集的紧缩调控如果持续下去，那么投资者对中国经济前景的预期或有所下降。不过，只有在经济预期出现向下修正的情况下，通胀预期和房价预期才会得到优先控制。毕竟，经济上行，通胀转而下行的组合难得一见。

　　如果2011年为了控制通胀会牺牲部分经济增长，那么经济会下行到何程度？“我认为2011年一季度经济发生滞涨风险的概率低。”英大证券研究所所长李大霄日前在接受《投资者报》记者采访时表示，虽然一季度CPI可能还将继续高企，但我国经济增长速度不会放缓。”

　　李大霄同时表示：“如果CPI在2011年一季度继续走高，预计央行将继续加息，会给市场带来一定影响。但总体而言，一季度市场震荡上行概率偏大。”

　　一季度CPI涨幅会再创新高

　　为了平抑物价，去年以来政府的调控力度一直在不断加码：从2010年5月的“打击投机”到8月的“投放储备”，再到11月20日的“国十六条”，另外央行还6次上调存款准备金率与2次加息，这一系列控制物价的“组合拳”，可以说力度之猛前所未有，但很多专家预计，2011年物价上涨势头仍不容乐观，尤其一季度，全年物价仍会保持高位平稳的状态。

　　“预计一季度CPI涨幅会再创新高，由此带来持续的政策紧缩压力。” 李大霄告诉《投资者报》记者。

　　事实上，多数专家也预计一季度或将“三率齐发”。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前就表示，今年一季度或将成为“三率齐发”的政策密集出台期。首先，4%的CPI既定目标意味着一季度的调整压力会非常大，上半年的部分月份CPI很容易会达到5%，甚至会接近6%，这种物价走势会形成较强的政策调整压力。摩根士丹利在日前发布的最新报告也认为，货币紧缩政策将在 2011年一季度实现2～3次的利率提升。

　　那么，在货币紧缩下股市如何走？李大霄表示，“如果央行一季度实施加息等货币紧缩政策，那么在行情较弱时加息，市场受到的冲击将需要一定时间来消化，反弹之路将较为艰难。”

　　市场震荡上行概率大

　　李大霄指出，“短期来说，通过资金流向分析可以发现，目前蓝筹股有明显的大机构进行建仓，一季度震荡上行的概率较大。”

　　另外，李大霄认为今年市场的利好与利空因素共存。利好因素是今年我国货币政策由两年来的“适度宽松”转向“稳健”，信贷增量少于2010年已成共识，将是影响2011年A股的重要变量。此外，未来国际板的推出将是一个全新概念，对投资者的估值体系及投资理念都会是一个考验。

　　“虽然开启国际板能够让上证所成为真正的国际性交易市场，但从近期市场表现来看，各方普遍担心国际板推出后，外企会来国内圈钱，这也成为市场下跌的主因。”李大霄说。

　　而今年市场的利好因素是在实行二次量化宽松的大背景下，美国经济复苏的步伐将会加快，有助于全球市场回暖，会有越来越多的人选择高风险资产，如到股市进行投资。此外，国内债券市场的总量大约20万亿，目前利率上行动摇了债券的牛市基础，短期资金有流出债市迹象，预计在2011年，债市的吸引力将有所降低。

　　总之，在李大霄看来，今年在宏观经济向好的大背景下，A股将呈“小牛”走势，整体运行在3000点之上概率较大。“如果说2009年，是融冰之旅的启程；2010年，需要坚持；2011年，融冰之旅渐入佳境，总体走势震荡上行。”