华谊兄弟：高管减持不碍机构看高

　　《投资者报》 记者 魏靖

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　　2011-1-10

　　截至1月4日零点，《非诚勿扰2》票房已经突破3.8亿。凭借着电影品牌和冯小刚品牌双重优势，这部贺岁大片实现了三天破亿、五天破2亿的票房佳绩。

　　2010年华谊兄弟平稳走来，是用数字说话的一年。八部电影，总票房已经过15亿；经纪完成“百星计划”；电视剧总量接近550集，而2011年更是预计会达到600集，投资过5亿。然而，这里的数字也包括了公司作为上市公司，高管全年惊人的股票减持量，据统计，华谊兄弟累计遭减持股数约为1473万股，套现市值约4.4亿元。在首批28家创业板公司中，总股本规模最大的华谊兄弟俨然成了股东们的套现工具。

　　从2010年9月16日马云兄弟马鹰第一次减持华谊兄弟开始，全年共计减持42次，合约1473万，市值约4.4亿元。其中董事虞锋母亲王育莲以26次减持居首，监事谭智配偶孙晓璐减持10次，监事赵莹减持4次，马云及其兄弟马鹰各减持一次，减持总额最高者为孙晓璐，以约2.09亿元占减持总额的47%，其中单笔减持最大量是马云“为改善生活”的9012万元减持。减持基本集中在11月份共30次，12月11次，9月1次，交易方式为大宗交易8次（其中孙晓璐7次，马云1次），其余为竞价交易。

　　华谊兄弟去年可谓一路坎坷，先有旗下大牌明星接连跳槽，后有公司解禁股频遭股东减持，阿里巴巴董事会主席兼华谊兄弟副董事长马云减持300万股将此次减持风波演绎到极致。

　　大量的减持曾一度引发市场对自然人抛售跟风的担心，从华谊兄弟的股权结构来看，除了王忠军、王忠磊等创始人股东外，自然人股东非常多，大约有70多个个人股东，持股量从2万股到2000多万股不等，尽管马云等看好华谊兄弟的发展前景，不过其抛售行为预计将有一定的示范作用，引发自然人股东的抛售。

　　仔细分析，现在并不能断言，公司股东对公司未来增长缺乏信心，当前减持股东主要是以风险投资为目的个人，其获取投资收益无可厚非，公司创始人、高管团队以及明星持股人均没有出现大笔减持，一定程度上，减持反而为投资者提供了更好的介入机会。

　　2010年公司承诺的三个战略目标主题公园、影院和新媒体也得到了比较好的执行。

　　11月，华谊兄弟正式宣布将跨入动漫娱乐产业，由刚刚在上半年全资收购的华谊音乐公司耗资2000万首次将风靡海外的Hello Kitty黑色城堡主题乐园首次引进中国内地。

　　12月22日，华谊兄弟将在重庆江北再添影院，这是华谊的第三家影院。

　　与巨人网络集团组建一家合资公司，名为“北京华谊巨人信息技术有限公司”。合资公司已开始为巨人网络集团的3D在线角色扮演游戏《万王之王3》开发新内容，并计划于2011年下半年以华谊兄弟制作的电影和电视剧为基础开发新的3D游戏。这也是继华谊在上半年投资入股手机游戏公司“掌趣科技”之后再次强势进军PC网游市场，也是华谊在影视衍生开发，游戏娱乐和新媒体方面布局的有力一步。

　　股价上升的催化剂还包括仍然在高速增长的《非诚勿扰2》票房。

　　申银万国研究所预计公司2010/2011年EPS分别为0.50元/0.77元，对应2011年PE 37倍，远低于华策影视2011年PE48倍。根据申银万国对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，给予公司影视业务合理价值35元，再考虑影视衍生品价值(仅考虑网游领域)，公司合理股价40元。公司目前的股价为28元到29元间，还有比较大的上调空间。