信达澳银中小盘基金基金经理曾国富：市场行情转向业绩驱动

　　王艳伟

　　与中国经济的持续增长相比，A股市场在2010年的整体下跌出人意料。不过，信达澳银中小盘基金2010年仍然获得23.7%的年度回报，位列晨星全部参与排名的230只股票基金第五名。信达澳银中小盘基金基金经理曾国富认为，2011年市场的投资环境将好于2010年，不过市场仍将维持震荡，继续维持结构性行情。

　　投资环境好于2010年

　　曾国富认为，2010年是中国经济政策从“刺激经济”转向“货币政策偏紧”的一年，投资者对经济回升的可靠性疑虑重重，因此股票市场受到压制，呈现大幅震荡，全年整体市场处于下跌状态，但是也有部分行业、个股创出新高。

　　展望2011年，他认为全球经济复苏的趋势仍将延续，中国经济稳健发展的脚步也将更加坚实。2011年中国宏观经济的基本特点是：经济底部复苏，平稳增长，新旧增长方式并存，物价压力较大。预计全年GDP增速在9.5%左右，CPI增幅在4.5%左右。

　　对于驱动经济增长的“三驾马车”，曾国富认为，投资增速将受制于商业地产开发投资的下降而略有回落，但总体仍将保持高位；消费方面，虽有政策鼓励，但受制于居民收入增速有限且通胀较高，将呈平稳增长态势；出口增速则因基数原因及外需放缓而明显回落。

　　同时，经济过热风险在2011年也可能表现得更为明显。一方面，作为“十二五”开局之年，2011年市场的投资冲动仍然很大；另一方面，国外经济增长存在超预期可能。总体而言，2011年的通胀压力依然较大。

　　“目前来看，由于货币超发等原因，资产价格上涨趋势尚未逆转。因此2011年的投资环境总体将好过2010年。但当前通胀的问题也十分突出，货币政策已转向稳健，市场也将面临一定的压力。展望全年，我们认为结构性机会仍会持续，周期性机会则可波段把握。”曾国富表示。

　　业绩驱动市场行情

　　基于通胀压力和流动性收紧的判断，曾国富认为，2011年的市场行情将由估值驱动转向业绩驱动，市场呈现区间震荡的概率较大。一方面，目前市场整体估值水平较低，经济的平稳增长和上市公司的业绩提升将支撑市场，使市场下跌空间有限；另一方面，在通胀压力和流动性收紧的背景下，市场估值难以得到有效提升，趋势性大行情难以产生。而在这种整体震荡的市场格局下，结构性分化难以避免，目前的市场正处在区间偏底部的位置，后续有望迎来上涨。

　　在投资组合的行业配置方面可偏向于均衡，重点配置在产业结构升级和新兴产业、节能减排等行业上，同时相机抉择配置周期类个股。

　　在中国经济转型、倡导节能减排的大背景下，新兴产业、节能减排及消费类等行业都是基金非常看好的长期配置品种。不过，在经历了2010年的上涨后，这些行业里很多公司的估值已经偏高，曾国富表示，这更需要投资者自下而上仔细甄别，寻找确实具备持续高增长的公司。此外，对于银行、地产等大盘蓝筹股，由于估值已经很低，曾国富认为，在一定的事件催化下，也具有相当的上升空间。不过，由于2011年政策调控压力仍然很大，大盘股仍然很难有趋势性机会，对于这些板块可择机配置。