市场情绪纠结 投资风格纠偏

　　银河证券研究部策略小组

　　在经过新年第一周的如期反弹之后，预计市场运行将重新进入相对均衡的纠结状态。目前投资者普遍处于一种矛盾的心理状态中：一方面，以地产、金融为代表的周期股相对强势，可能仍有一定的上升动力，但其明显受到融资及政策等因素压制；另一方面，新兴产业与消费虽然长期前景良好，但表现明显弱势，打压了市场人气。

　　股指近期上涨主要得益于资金面缓解和紧缩预期短期减弱。股指上周上涨主要得益于资金面的缓解。银行为了达到监管要求的存贷比考核目标而拼命吸储，导致市场资金在去年年底非常紧张，短期利率大幅飙升，在此时间点过后，市场资金面得到了很大缓解，各种短期资金利率大幅下降。资金面的缓解是新年伊始股市反弹的重要动力，其中周期股是反弹主力。

　　宏观紧缩预期的短期减弱是股市反弹的另一个原因。经过去年12月份的加息、提高存款准备金率、升值之后，政策在今年1月份继续明显紧缩的概率降低。一方面，最新的去年12月份PMI数据结束了连续上升的趋势，出现较为明显的下降，表明宏观经济运行短期可能在放缓；另一方面，连续的政策调整效果到底如何，需要一段时间来观察。因此，1月份宏观紧缩预期继续加力的可能性不大，给市场提供了一个喘息的机会。

　　周期股或将延续相对强势，但不能给予过高期望。从金融股看，审慎监管将抑制银行的放贷能力。虽然今年央行可能不再给出新增信贷的具体指标，但在实际操作中不可能没有自己预设的标准，这种标准应该是偏谨慎的，从严掌握的可能性较大。预计那些将放贷目标设定为低于去年实际放贷量的银行将得到管理层的鼓励，而将放贷目标设定为高于去年数量的银行可能会受到管理层的区别对待。审慎监管的另一层含义就是会不断充实资本金，这将给金融企业尤其是银行和保险带来持续融资的压力。兴业银行、民生银行、农业银行都公开了融资设想，这些或将拉开金融企业实施再融资的序幕。

　　从地产股看，不少地方如北京等地，近期房地产价量齐升，可能会引发新一轮的调控压力，从而将一定程度上抑制近期强势表现的地产股。事实上，在地方政府的土地财政依赖和快速城镇化没有改变之前，房地产调控的力度和效果是有限度的，房价大幅下跌的可能性不大。

　　从有色、煤炭等资源类周期股看，美元指数的短期上涨使大宗商品国际价格出现波动，资源股股价也将因此受到一定程度的负面拖累。

　　小盘股或将延续分化调整。去年投资风格泾渭分明，大盘股和小盘股的分化达到顶峰，今年这种情况会得到改善。在中小盘股的集体性投资机会出现之前，分化调整或将延续。

　　以新兴产业和消费品为代表的中小盘股票，从去年12月份开始总体处于分化和弱势调整之中，这是投资者进行品种结构调整的后果，短期来看，年度业绩逐渐披露，将使部分虚高的股价存在继续调整的需要，较多的获利盘也将延续分化、调整的时间。

　　适度谨慎关注结构性机会。鉴于目前纠结的市场状况，投资者应保持适度谨慎，避免盲目冲动。投资机会上可以关注基本面确定的高铁、新能源与电力设备，以及被过度压制的汽车、重组股等。