坚持价值投资理念不动摇

　　□江门 敬文

　　2010年，概念性的小盘股涨势可观，而低估值的大盘蓝筹股普遍跌幅超过20%。可是，坚持投资大盘蓝筹股的股民老成都总资产收益却超过10%。对于新的一年，老成都仍然坚称，“坚持价值投资不动摇！”

　　老成都去年的投资原则是：一、坚持持有被低估的股票；二、坚持做自己熟悉的股票；三、参考H股股价，判断手中的A+H股估值的合理程度；四、及时将手中的股票调换为更被严重低估的股票(一般在同板块内进行)。可是2010年，大盘蓝筹A股普遍跌幅超过20%，老成都是怎么实施其投资理念，从而获得正收益的呢？

　　一年多来，银行股和保险股的H股股价一直比相同的A股股价高出大约10%至30%多，因此，它们被老成都作为投资首选。鉴于银行股有许多利空，保险股不但没有利空，反而其成长性很明确，所以主要持有中国平安和中国太保两只保险股，仓位占比一直超过总仓位的60%，银行股(全是大银行股)仓位占比多数时间也达到20%左右。

　　2010年2月下旬，见中国平安股价因市场恐惧大非减持，意外地被打到44元，老成都取消“跌到2700点再补仓”的原计划，提前在3000点之上补进了中国平安和中国太保，并收获到意外之财(见《中国证券报》2010年5月10日，A09版，“管好资金 赚钱不难”)。但是后来，鉴于中国太保A股股价接近甚至一度超过其H股股价，而同期中国人寿以及中国平安A股股价仍然比H股低20%左右，因此，老成都在27元附近大幅减持中国太保，获利丰厚。

　　2010年6月中旬，中国太保股价又跌至20元附近，有股友打电话问老成都要不要止损？老成都答道，“我刚刚加仓买进了5000股中国太保，你说要不要止损？”几天后，中国太保就率领保险股领涨A股(见《中国证券报》2010年7月5日，投资学苑版“投资标的股票不必止损”)。再后来，在中国平安收购深发展停牌之前，比较中国平安与中国太保股价，发现中国平安更被严重低估，因此，将手中23元多的中国太保的一部分转换为46元多的中国平安，到年底，价差收益超过20%。

　　在银行股中，原来老成都只持有工商银行股票，去年工商银行配股停牌，复牌后集合竞价以4.42元跌停板开盘，老成都仍然将其全部(盈利)卖出，并换成4.62元的建设银行以及2.61元的农业银行，原因也是后两只股票低估的程度比工商银行大得多。当时，后两只股票A股股价均比H股折价30%多，而工商银行却仅较H股折价10%多。后来工商银行配股流通的第一天，老成都又以4.34元将工商银行换成5.62元的交通银行，原因也相同。

　　2010年保险股中的中国人寿跌幅巨大，而且相对于H股的折价来看，大部分时间中国太保比中国人寿小得多，为何不大量将中国太保换成中国人寿？老成都说：“中国太保成长性较中国人寿高，A股估值也较中国人寿合理，近期财险市场增长明显也有利于中国太保股价；更据香港电视台报道，中国太保H股2010年成交不活跃，股价表现不好的原因，主要是年底凯雷投资持有的中国太保限售股解禁时，海外机构等待以较合理的价格接货，也限制了中国太保H股大部分时间的股价表现。”

　　对于2011年股市的看法，老成都对大盘蓝筹股抱有更大希望。理由除了其估值更合理、大盘股与小盘股市盈率差距也是历史最高水平，有望回归合理之外，根据历史经验，A股市场头年的热门股往往在第二年会被主力机构打入冷宫，而前一年的冷门股第二年有望转热。