风格转换难获认同

　　长城证券 张勇

　　□长城证券 张勇

　　大盘在迎来新年“开门红”行情后便展开震荡走势，虽然指数波动幅度不大，但市场结构性分化异常明显。地产、银行等权重股频频异动，掀起几波脉冲行情。与此同时，题材股、消费股则纷纷掉头向下。目前市场处在风格转换阵痛期，大盘股上涨并未得到认同，但却引发题材股震荡，避险情绪导致中小市值题材股纷纷大幅回落。笔者认为，春节前市场整体运行平稳，大盘股短期仍将是市场关注焦点，但持续上涨空间有限。

　　三因素制约上涨空间

　　首先，新年伊始通胀压力挥之不去，投资者仍然心神不宁。去年12月份宏观数据即将公布，无论结果如何，投资者已经不再关心。目前投资者最为关注的是，1月份出现的大范围低温冻雨灾害是否会重演2008年一幕，以蔬菜为代表的农产品价格是否会受到自然灾害影响重新上涨，从而引发调控政策加码。

　　2011年1月5日，中国人民银行工作会议在京召开，会议提出，实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，保持价格总水平基本稳定，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整。今年货币政策已经发生转向，相信央行肯定会密切关注物价走势，并且可能随时出台加息或者上调存款准备金率举措。即使短期内上述措施不会出台，也会通过公开市场操作收紧流动性。从资金面整体判断，新年过后信贷会出现短期高峰，但是调控紧箍咒依然高悬头顶，成为制约股市上涨的重要因素。

　　其次，风格转换时机尚不成熟，权重股行情仍然只是估值修复。近期地产、银行等权重股纷纷底部放量，显示市场可能面临风格转换，市场的主流热点转向大盘蓝筹股。在年报业绩浪背景下，长期低迷的银行、地产板块虽然具备了估值修复的机会，但由于再融资以及调控等因素影响，银行、地产等权重股很难出现一波强劲上升行情。

　　民生银行近日公告，拟采取非公开发行方式向特定对象发行不超过47亿股A股，发行价4.57元，预计募集资金不超过215亿元。同时，农业银行近期也有发行不超过人民币500亿元的次级债券的融资计划，可以说银行业在2011年仍有资金饥渴症。从地产方面来说，新一轮调控政策仍然靴子尚未落下，相关讨论已经非常多。在调控高压态势下，地产股目前仍然只是存在着年报行情，行业整体大机会仍然很难到来。

　　再次，中小市值题材股持续下跌，去泡沫化进程仍将延续。在过去的一年曾经风光无限的中小板、创业板股票，今年初遭遇较大抛售压力。一方面，年报即将公布，引发高估值个股出现价值回归走势；另一方面，中小板、创业板的超常规扩容导致小盘股溢价降低，中小盘的资源稀缺属性遭遇挑战。

　　从周五上市的三只创业板新股看，新研股份收盘涨幅仅为52.36%，而天立环保首日涨幅仅为15.07%。从新股上市首日表现可以窥测创业板的热度已经大不如前。从中线角度看，笔者仍然坚定认为今年的牛股仍然会从创业板、中小板中诞生，但是整体估值水平偏高加大了选股难度，眼下的调整刚好提供了一个从容选股的投资机会。

　　控制仓位 耐心等待

　　展望春节前股市走势，预计整体仍将保持相对平稳。近期大盘以年线为中轴，运行在60天线与半年线（2775-2919点）之间，上有阻力，下有支撑。预计春节前这种多空僵局仍将延续，除非出现新的政策变量打破盘局。从市场热点看，由于多空因素交织，热点将在大盘蓝筹股与中小盘题材股之间反复轮动。

　　在操作策略上，耐心观望等待仍然是最佳投资策略。在大盘股缺乏持续上涨机会与小盘股调整仍不充分的背景下，控制仓位、耐心等待也许是最佳策略。当然，投资者利用热点真空期可以认真分析研究十二五开局之年的国家产业政策，耐心寻找政策支持下的投资机会，可以重点关注核能、光纤、电网等相关受益品种的投资机会。