市场倾向于高位震荡 出现双头顶可能性不大

　　长江期货 杨小强

　　节后商品市场其实是看涨心态较重，在欧美主要国家利好经济数据不断传出的影响下，商品市场出现不错涨势，其中油脂板块表现抢眼，豆油、棕榈油均突破了11月中旬的高点。

　　不过“成也萧何，败也萧何”，美国好转的经济数据提高了风险偏好的同时也导致了美元的上涨。

　　11月份美元的上涨是商品市场的大跌的重要原因，但此次美元上涨可能对商品市场的影响可能要小于上一次，因此其背后的上涨逻辑不同。

　　中国的经济的走势才是未来商品市场的走势的决定因素，在中国经济没有显示出回落的迹象之前，市场更有可能倾向于高位震荡，出现双头顶的可能性不大。

　　市场本来看涨心态较重

　　节后市场一度表现强劲，除谷物类的国内商品均较节前有较大幅度的上涨，油脂板块更是表现显眼，豆油、棕榈油一度突破11中旬的高点，创出本年度以来的新高，菜籽油虽然没有突破前期高点，但周最高的10650元/吨，离11月10日高点10744相差不到94点。

　　商品市场周初的上涨主要是受到了利好经济数据的影响，美国周初民间组织公布的非农就业数据好于预期，以及英国公布的PMI数据创下2年以来最快涨幅，PMI数据是经济的先行指标，英国PMI的大幅上涨助推了市场对经济前景的乐观情绪，这促进了投资者的风险偏好，受此影响，本周初商品市场均出现较大幅度的上涨。

　　“成也萧何，败也萧何”

　　不过“成也萧何，败也萧何”，美国经济前景的改善在助推市场的风险偏好的同时导致美元的上涨。本周三美元指数大幅上涨1.07%，周四再次上涨0.89%。美元的上涨同大宗商品是负相关关系，当市场开始关注到美元的上涨时，恐高情绪油然而生，这使得商品市场在本周五的午盘出现大幅下跌，白糖、橡胶的跌幅靠前，跌幅超过4%。

　　“不是不报，只是时间未到”

　　一般而言，作为大宗商品市场计价工具的美元，往往同大宗商品的价格呈现负相关，这种相关关系不是同步的。在对本次和上次11月上旬的美元走强进行分析之后，我们发现美元对商品市场负向作用往往有滞后性。

　　上一轮美元的走强开始于11月5日，每天美元指数上涨1%，随后的一个交易日再次上涨0.89%，一举奠定了美元触底反弹态势。而商品市场直到11月12日才触顶逆转，随后出现一轮中期下跌。本次市场对美元的上涨最初的反弹也比较滞后，周三美元大幅上涨，商品市场视若不见，国内市场不少品种还在周四收得大幅上涨；周四美元再次大幅上涨，周五的国内商品市场早盘也并没有体会，市场唯一的异动是体现在股票市场，周五上午上证上涨达到40多个点，但个股方面出现大面积的下跌，少数估值较低的权重股的上涨说明市场主力开始将资金转移到权重股去避险。随着资金转移的完成，整个市场出现全面坍塌，商品市场也没能幸免。

　　不同之处是

　　11月份美元的上涨更多是由于市场的避险要求。欧洲债务危机在爱尔兰的蔓延使得大量资金回流美元资产，从而导致了美元的上涨，风险偏好的降低导致了投资者选择回避商品市场与股票市场，这造成了期市、股市的大跌。也就说上次美元上涨、商品市场的下挫是由于市场的避险导致。

　　而此次美元的上涨是是由于美国经济成长的好于预期。理论上讲经济成长导致美元的上涨同时也会导致对大宗商品需求的增加。从这个层面来看，目前的美元上涨背后其实埋藏着未来商品价格上涨的种子。

　　我们认为

　　虽然从图形上看，不少品种在经过了12月以来的大幅反弹之后，目前的高点与11月中旬的高点似乎大有形成双重顶态势。

　　但是我们认为投资者如果以美元上涨作为构造未来市场大幅下跌理由的话，那么他们将可能是失望而归，因为此次美元的上涨原因已经不同与以往。

　　我们认为市场后期关注点是中国的经济的走势，在中国经济没有显示出回落的迹象之前，市场更有可能倾向于高位震荡，出现双头顶的可能性不大。