国内需求前景依然乐观 期铜涨势基础扎实

　　浙商期货 王琳

　　受短期资金面宽松及欧债阴影仍在影响，围绕七万关口，沪铜上演过山车行情。尽管上半年西班牙、葡萄牙面临较为庞大的融资需求，但欧盟为危机准备的救助计划足以保障其度过难关，而美国债务占比攀高趋势难改，仍是长期推低美元的主要因素。在世界铜资源紧张，国内铜消费旺季即将到来的环境下，期铜有着较为扎实的基本面基础。

　　市场转向紧平衡，多方力量支撑铜价

　　最新数据显示，2010年供需平衡状况将逆转，达到供给短缺7.1万吨。并且，随着未来欧美经济的进一步复苏，这种短缺仍将在2011年加剧。国际铜研究小组(ICSG)近期也修正预估，2010全年铜市呈现明显的供给短缺。因此，铜市供需由宽松至紧张的转变，刺激市场各方踊跃参与多头交易，并推高铜价。

　　发达国家经济持续复苏，地产最坏时期或已过去

　　从担忧二次衰退到期待美欧经济的全面繁荣，市场关注热点的转换，显示投资者对美欧经济复苏进程的肯定。制造业数据有力地回击了对经济前景的担忧。美国铜消费的主要领域，房地产市场目前难言景气，但一些指标显示进一步恶化的可能性非常小。美国储蓄率已从正常水平的1%左右大幅度上升至5.7%的水平，意味着一旦就业状况得到改善，美国房地产投资需求将有望强劲增长，从而进一步推动经济增长以及铜消费。鉴于发达国家持续复苏的良好前景，尤其是对美国房地产市场的乐观预期，2011年世界铜消费格局仍将维持旺盛局面。

　　美债危机潜伏，欧洲困境不足为惧

　　欧盟与世界货币基金组织(IMF)共同设立的高达7500亿的救助计划，足以支持爱尔兰、西班牙与葡萄牙度过2011年的融资难关。预计葡萄牙在2011年上半年约需筹集190亿欧元，而西班牙在2011年4月、7月和10月，将有三批国债需到期赎回，每批规模约为150亿欧元。外围市场的经济复苏会推高新债发行成本，但充足的救助计划远不致使银行或国家破产，因此，对于欧债推低欧元的因素不需过分悲观，美国面临的债务问题或更为严重。

　　目前，美国联邦政府财政赤字高达1.3万亿美元，亟待重新平衡财政收支。而新的减税政策将给美国财政带来7000亿到9000亿美元的赤字，使政府债务占GDP的比重升至72%—73%，而这一势头中长期可能加速攀升。在美联储现金回购国债，企图推低收益率的方法难以长期维持时，以美元贬值缓解债务危机的方法，必将长期推高黄金、铜等避险资产的价格。

　　国内需求前景依然乐观，电网投资仍为消费主力

　　2010年国家安排了约120亿元财政资金用于农网改造，今后3年每年对农网的投入将不低于上一年度。鉴于电网投资的高速增长，电线电缆产量增长速度也与之相匹配。随着2011年一、二季度新一年电网建设的启动，对于国内铜需求的拉动具有确定性。目前伦铜库存仅为约37.9万吨，处于相对历史低位，其中可能还有近半数被新金融产品，即铜现货ETF锁定而无法进入消费领域，因此，在二季度国内铜消费旺季到来前，铜价走高有着较扎实的基本面基础。

　　综上所述，尽管全球市场2011年上半年的焦点仍集中于欧债危机以及欧元的走弱，但美国债务环境的持续恶化、世界铜供需格局紧张、以及中国需求因素对于铜价的支撑是影响中长期铜价的主要因素。因此在中国消费旺季即将到来的情况下，期铜上涨基调不变。