医药行业：估值正在调整 耐心等待布局契机

　　国泰君安 易镜明

　　摘要：

　　行业数据表现：1、2010年1-11月医药制造业营业收入增速27.70%、利润总额增速达到29.98%。我们预计全年行业的利润总额增速在30%左右，相比其他行业的波动性，医药行业将延续稳定持续的增长态势；2、子行业中：生物制药和医疗器械的高成长性看好、原料药行业“以量补价”、化学药和中药延续稳定增长。

　　行业政策出台：1、发改委下调部分单独定价药品最高零售价格，外资原研药“特权”有望被逐步剥夺；2、国务院发布《意见》鼓励多元化办医、社会资本进入医疗服务领域，将给民营企业办医带来极大利好；3、《采购机制》推出意在规范基药制度深入推行，明确采购主体、坚持量价挂钩、保证药品质量，利于基药独家品种企业。

　　板块行情回顾：1、12月医药生物股整体出现较大幅度调整，板块指数下跌5.76%，跑输大盘5%。板块PE对大盘溢价率为129%，较月初148%的溢价率有所降低；2、个股方面，由于本月医药板块整体关注度低，涨幅10%以上的个股仅有3支，海南海药、广州药业和紫鑫药业。

　　原料药市场：1、VE延续反弹势头，发改委拟出台配额限制有望止跌VC价格；2、制剂需求下降，7-ACA等原料药价格出现回落。

　　投资建议：行业在经过前期调整后，板块估值压力得到一定释放，部分优质企业已呈现估值吸引力。但短期内行业出现整体性机会的概率不大，因此，自下而上、布局个股仍是首选之策略：我们本月重点推荐益佰制药、东阿阿胶、海翔药业、上海医药、恒瑞医药。其他推荐公司华东医药、康美药业、科伦药业；上海莱士、海正药业以及地产 医药的胜利股份。