沪胶有望掀起新一轮涨势

　　□东证期货 闫新兵

　　如果政策面刺激能保持目前这种真空状态，胶价很可能在兔年来临之际出现新一轮的上涨，而首先要关注的则是前期高点（38920元/吨）何时能够突破。

　　近期大宗商品价格陷入无序震荡，沪胶也在37000元/吨附近表现反复，趋势方向仍未明确。整体宏观政策层面比较平静，而橡胶基本面多空因素交织，资金博弈未分胜败，是目前橡胶市场的基本格局。未来1-2个月里，橡胶供需偏紧的格局难以改变，最大的不确定性在于政策。

　　政策面影响胶价走势

　　政策的不确定性风险是2011年商品市场面临的最大变数。

　　在经历史无前例的量化宽松政策之后，以中国为首的新兴市场国家开始进入加息周期来控制日益攀升的通胀压力。在元旦前中国央行二次加息之后，1-2月份再次加息的可能性较小，未来一段时间在价格工具上可能更倚重人民币升值手段来防止输入型通胀；央行在节前主要通过差别准备金比率、定向央票或短期回购的方式来回笼流动性，抑制银行的信贷冲动，而普遍性的上调法定存款准备金率更有可能在节后再实施。从新一年度的放贷情况来看，一季度市场流动性仍然充裕。与此同时，欧美发达经济体由于经济刚开始恢复，通胀压力偏小，因此利率仍然维持在低位，且美国QE3出台概率已大大减少，这些都给商品市场提供了正面支持。

　　供需依然偏紧

　　全球橡胶的供需结构仍然偏紧，根据IRSG最新预测，2010年天然橡胶产量为979.65万吨，天然橡胶消费量为990.59万吨，需求的缺口为10.94万吨。2010年世界合成橡胶的总产量为1296.5万吨，消费量为1292万吨，产需基本平衡。

　　对于新一年的供需形势，ANRPC称若天气条件正常，2011年全球天胶供应料增长5.3%至990万吨，而短期内橡胶市场的人气“受供应的不确定性支配”。部分国家橡胶协会已发布最新产量预测：印度尼西亚2011年天胶产量将增长8%至308万吨，越南将增加4%达到78万吨。但从供应的短周期来看，由于天气问题2010年10-12月产胶旺季期间东南亚主要橡胶主产国产能被压制，原料供应量同比减少，东南亚橡胶库存水平低于正常状态，现货报价持续高位。

　　从需求来看，中国连续三个月天胶进口量维持高位。海关总署1月10日公布的初步数据显示，2010年1至12月中国进口天胶(包括胶乳)168万吨，同比增8.8%；2010年中国汽车产销双双刷新全球产销纪录，并再次蝉联全球第一，同时全球各大主要经济体的汽车产销均实现10%以上的增长。展望2011年，国内汽车行业刺激政策的退出和北京治堵等因素导致的透支性消费，使得国内汽车市场可能在今年一季度甚至更长时间出现一定波动，但增速仍将达到10%-15%，全球汽车保有量水平将进一步大幅攀升。我们知道，轮胎的80%去向是在替换胎领域，因此汽车保有量水平高企将使得轮胎的刚性需求愈加强劲，进一步支撑其原材料橡胶的价格。

　　另外，目前轮胎厂原料库存水平偏低，这也决定了其备货需求仍未释放，加之产胶旺季临近结束，东南亚现货商提高报价逼迫工厂采购，由于消费领域通常在2月末临近冬季之前开始进行大量采购，1月天胶需求料将进一步增加。

　　一季度看好 二三季度偏淡

　　从短周期来看（1-2月），政策层面的真空状态将继续维持，流动性将在新年度信贷开闸和欧美经济体维持低利率的双重作用下保持充裕。同时，从橡胶自身的基本面来看，一季度供应将日趋减少，而国内的采购需求将受到春节备货效应以及比价因素的支撑，整体的供需格局仍然偏紧，支撑沪胶向上寻找突破空间。

　　唯一令人担心的是，目前沪胶的持仓结构并不利于上涨，空头席位稳如泰山，多头席位不断轮转，给投资者带来一些偏弱的情绪，而这也是沪胶始终未形成方向性突破的原因。从目前的因素来看，我们倾向于继续看好沪胶1-2个月内的表现，原油的上攻形态也将提供支撑。同时，对于二三季度的胶价我们持偏淡的观点，当然这还需要4-5月份产区天气和政策面的进一步明朗。