新股破发重现释放出三重信号

　　熊 欣

　　新年过后，新股上市首日“破发”呈多发态势，这个现象引起市场各方的高度关注。仅仅在5个交易日内，就有创业板新股安居宝和中小板新股海立美达相继在上市首日破发，跌幅分别为2.65%和1.6%。近一阶段新股频频“破发”，释放出怎样的信号？

　　首先，新股发行体制改革效应还在持续发酵，在落实第二阶段改革措施的基础上，亟待进一步完善后续配套改革措施。

　　自去年11月1日起《关于深化新股发行体制改革的指导意见》正式施行以来，新股发行二次改革实施已有两个多月。总体来看，改革效应还在持续发酵中，备受诟病的“高发行价”、“高募集资金”、“高市盈率”的三高现象正在逐步解决过程中。

　　事实上，早在《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》2009年6月发布、A股融资功能迅速恢复以来，新股发行过程中的发行定价偏高、上市公司超募严重、新股上市破发等问题就始终存在。

　　其中，中小板和创业板市场市盈率相对较高的问题比较突出，反映出市场内在约束机制还不完善，风险意识有待强化。市场力量和中介机构在市场定价、调节供求等方面需要发挥更大的作用；中介机构还要落实好投资者适当性管理制度，加大风险警示，更好地引导投资者增强风险意识。

　　监管层对此亦是不懈求解，积极推动新股发行体制改革的一步步深化。监管层已经明确，在今后的改革中将朝着两个方向努力：一方面是更加市场化；另一方面是进一步促使市场各方归位尽责，形成市场约束机制，为从核准制向注册制过渡培育可靠的市场基础。

　　其次，从市场自身角度而言，一级市场的持续高估值发行不可持续，短期内风险加大。

　　在新股发行体制改革第一阶段和第二阶段启动以来，新股发行的“窗口指导”逐渐弱化和退位，市场化发行走上前台。不过，由于各市场主体对改革的认识尚需逐步深化和适应，尤其是中介机构未尽其责，导致新股发行过程中的“三高”现象层出不穷，甚至呈愈演愈烈之势。

　　客观的数据忠实记录了部分新股发行中的“疯狂”。创业板沃森生物曾创造了133.8倍的“天价”发行市盈率，随后便被星河生物以138.46倍超越，不过，新研股份则以150.82倍的发行市盈率再次改写了这一纪录。在发行价格方面，海普瑞曾创造了148元的高价发行神话，汤臣倍建又以110元发行价成为创业板的“新贵”。

　　针对其间中介机构职责的缺失，有消息称管理层打算在未来的改革中，将“把以保荐机构为首的中介机构牢牢拴在公司上市环节”，将中介机构每一步工作都留痕，出现失误将被记录和规范，以清晰上市过程中各个主体的职责。这显然将对中介机构的行为带来极大影响，从而改变新股发行中不合理的三高现象，降低市场风险。

　　再次，当前市场情绪面过于悲观，对市场整体运行带来不利影响，需要逐步寻找方向和突破点。

　　去年11月份以来，市场便处于持续震荡阶段；近期的新股频频“破发”，更是进一步打击了市场人气。分析人士认为，从此前历史数据来看，新股发行市盈率过高之后，往往会出现一段较为集中的破发期，对新股发行价起到一定抑制作用。不过，间接的负面效应可能就是误伤了本已疲弱的市场信心，从而对市场整体运行带来不利影响。