食品饮料寻找白酒股的“错杀”机会

　　上半年食品饮料行业投资策略的核心是努力寻找基本面有望超预期的品种，对这种品种，在市场极度恐慌被错杀时应该“主动出击”。

　　经过去年12月份和今年1月上旬的调整后，部分食品饮料公司的估值已回落至较低水平。比如，2010年洋河股份的PE波动区间为25.7倍～56.4 倍，而目前2011年PE仅25.4倍；2010年贵州茅台的PE波动区间为22.1倍～40.6倍，目前2011年PE为22.9倍；2010年五粮液的PE波动区间为19.6倍～34.0倍，目前2011年PE为21.3倍。

　　因而，我们认为洋河股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖等个股继续下跌的空间不会大，投资者没有必要继续恐慌性抛售，部分基本面有望不断超预期的个股趁下跌时就需要重点关注。我们认为，成长比估值更重要，一个行业或一个公司年度超额收益的获得通常来自两个因素：利润超额增幅为正，即未来一年盈利增长超过市场平均水平；相对于市场整体的估值溢价的提升。（申银万国）