沪胶缩量上扬 内外盘走势严重背离

　　作者：赵 程

　　沪胶本周前三个交易日收回了上周五暴跌后的大部分涨幅。从技术形态上看，沪胶主力1105合约连续收出3根带上下影线的阳K线，成交量从上周五的104万手降到了周三的57万手，日振幅和成交量双双出现萎缩。

　　受到海外市场迭创新高的带动，沪胶市场再度逼近了前期高点。但在突破前高时，多空双方却显得异常谨慎，谁都不愿意在如此敏感的时刻率先犯错。除了眼下现货市场异常坚挺以外，国内供应与需求双方发生的微妙变化，也映衬了当前盘面上的尴尬窘境。

　　众所周知，2010年的汽车市场又是井喷的一年。据中汽协发布的汽车工业产销情况显示，2010年12月国内汽车产销分别为186.48万辆和 166.67万辆。2010年国内全年汽车产销分别为1826.47万辆和1806.19万辆，同比增长32.44%和32.37%的规模夺得全球产销量的第一把交椅。我们在为国内汽车市场的蓬勃发展惊叹的同时，另一方面，一线城市道路拥堵现象有逐渐向二三线城市蔓延的迹象。北京近期出台的交通治堵方案，小排量汽车购置优惠政策的取消，预示我国未来数年的汽车增长将从2009和2010年非理性增长回归常态。

　　2010年天胶价格涨势如虹，全年涨幅超过50%。这令国内轮胎企业苦不堪言。在面对原料成本快速上升的同时，除了对产品提价、缩减产能以外，轮胎企业普遍出现应对措施不足的尴尬。从另外一个角度讲，轮胎企业长时间不能解决成本上升的问题，下游需求层面的萎缩势必将会在割胶淡季结束后，瓦解掉橡胶市场的多头力量。

　　2010年度全球天胶产量是个“小年”。去年初我国云南产区的干旱、10月份海南的洪水，对我国天胶产量造成了不超过2万吨的减产。东南亚主产区同样受到拉尼娜现象的影响，产量较往年出现一定下滑。尤其是进入11月份，全球最大的橡胶主产国泰国南部主产区受到洪水的影响，导致大片橡胶林长时间被水浸泡，导致胶树倒伏无法正常割胶。天然橡胶生产国协会（ANRPC）此前的报告中显示，全球天胶产量增长预测由6.3%下调至5.3%。泰国去年第四季度产量受强降雨影响而下降33%，降幅高于此前预计的28%。ANRPC表示，整体来看去年第四季度全球天胶供应下降6.3%，降幅大于此前预估的3.8%。

　　海外市场受到供应旺季不旺，以及国内市场进入停割期的影响，橡胶原料价格持续走高。即便上海和东京盘期货价格出现回调，国内现货市场亦表现为拒绝下跌，以联手上涨的姿态应对。截至1月12日，SICOM新加坡商品交易所三号烟片胶收于5359美元/吨，20号标胶收于5240美元/吨。用20号标胶折算成复合胶成本为41290元/吨，中橡网国产全乳标胶成交价为38058元/吨，沪胶主力1105合约收盘为38280元/吨。20号标胶复合成本比沪胶主力合约高出3000元/吨。从我们近6年的数据统计模型来看，除了2008年经济危机，沪胶与复合胶成本大幅贴水以外，极少出现沪胶市场贴水进口复合胶超过3000元/吨的现象。

　　沪胶的比价偏低，一方面可以吸引买入保值用户通过期货市场锁定成本，另一方面也表明沪胶短期单边下跌的空间已经钝化，潜在的反弹需求强烈。就目前市场状态而言，沪胶市场进入多空僵持期，围绕38000元一线在上下1000元内区间波动。胶价如能放量有效突破前期区间压力位，那么在东南亚割胶淡季来临时有望展开一轮新的升势。但仍需留意轮胎企业的减产进度、国内出台新的调控政策、美元指数的反弹等潜在利空因素对胶价的制约。（作者系中财期货分析师）