让股指再振一会儿 才会迎来真正的牛市

　　国内股指至今已徘徊了近两个月时间，何时会有一个方向性选择，是所有投资者关心的问题。笔者认为，“抑通胀”仍是政府近期首要关注的目标，在密集的调控政策之下，股指会继续保持振荡走势。只有在通胀问题缓解之后，“保增长”才会重归决策者视野，随着经济结构的缓慢调整，股指届时才会迎来真正的反弹。

　　去年12月CPI或依然高企

　　我国居民消费价格指数(CPI)在近4个月内不断攀升，去年11月份同比上涨5.1%，创下近28个月来的新高。去年11月份国务院及各部委密集出台了一系列稳定物价的政策，12月份中央经济工作会议也提出“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。可见，抑制通胀是现阶段我国宏观调控的主要目标。

　　虽然有了一系列调控措施，但由于冬季低温雨雪天气在一定程度上会影响到农产品的生产和运输，新年和春节的旺盛需求又会助长部分产品价格的上扬，从国家统计局本月最新公布的50个城市主要食品平均价格变动情况来看，价格涨幅虽有回落但仍然稳中有升，因此2010年12月物价上涨压力依旧较大。

　　如果CPI居高不下，必然会招致更多的调控政策。作为反映经济状况的晴雨表，股指在调控政策的压力之下也必然上行乏力。

　　货币政策将会持续收紧

　　11日，央行公布2010年信贷数据，其中广义货币(M2)余额72.58万亿元，同比增幅继续增加0.2个百分点至19.7%。去年年初央行曾设定M2增速目标为17.5%，而年底增幅超过预期，表明调控措施在去年还未能充分发挥作用。

　　不仅如此，最新公布的数据显示，2010年新增人民币贷款7.95万亿元，也超过了此前设定的7.5万亿元的贷款增长目标。而从历史上看，每年年初都将经历放贷高峰，这将在一定程度上增大政府的调控压力。

　　为此，央行今年也进行了一些政策改革，例如，将对各商业银行按月测算及实施差别存款准备金率，将会“迫使”银行系统在放贷方面更为谨慎，以防止被划入需要实施差别存款准备金率的行列。同时，为了降低支出成本，央行还有意进一步下调超额存款准备金率。

　　流动性对资本市场至关重要，货币政策持续收紧会限制股指反弹的能量。在物价恢复正常、经济运行恢复平稳之前，持续的货币政策措施将始终对股指上行产生巨大压力。

　　结构调整仍需假以时日

　　经济结构调整是我国未来经济发展的主题，在调整过程中，股市各行业市值比重会发生变化，新兴产业会逐渐发展壮大，形成新的支柱产业，进而会对股指涨跌产生重要影响。但是这一调整过程将是缓慢而曲折的，股指也会在这一过程中反复振荡。

　　比如，近十年房地产行业成为国民经济的支柱行业，但面对过热的房地产市场，政府一方面通过税收等手段调控商业化地产，另一方面加强保障性住房建设。上市房企作为商业化地产的代表，首当其冲成为被调控的对象。尽管现阶段房企的业绩仍然十分优异，但长期来看，获取超额利润的黄金发展时期将会远去。

　　而且我们可以看到，近日地产股的启动，并未像去年10月份时那样带动其他股票轮番上涨。其主因在于如今的货币政策和市场预期等均不同于往日。在有效的政策组合下，资产泡沫必将无所遁形。而反观国家提出的七大战略新兴产业，尽管效益可喜，前景光明，板块表现也较好，但由于其对经济发展的影响较小，因此也很难带动大盘整体向上突破。

　　笔者认为，在经济转型的漫漫时日中，股指依然会在较大区间内反复振荡，直到结构调整到位，才会迎来真正的牛市。

　　作者：永安期货研究院 左璐