群益证券：腾讯布局移动互联网 未来新的增长点

群益证券（香港）

　　互联网增值服务，尤其是网络游戏，是腾讯目前最主要的增长来源。公司加快由互联网平台向移动平台的转移， QQ Service平台的推出，以及开放性的逐步提高，移动互联网业务将成为未来新的增长点。预计公司2010-2012年实现净利79.58亿元人民币(下同)、113.87亿元和152.09亿元，YOY+54.35%、43.09%和33.56%，每股EPS为4.335元、6.203元和8.285元，P/E为36倍、25倍和19倍，目标价提高至215元(2011年P/E 30X)。

　　活跃用户达到6.366亿户：3Q10即时通信活跃帐户增至6.366亿户，QOQ+3.9%，最高同时在线帐户达到1.187亿，QOQ+8.5%。互联网增值服务付费包月用户数为6730万，QOQ+6.5%，占活跃用户的渗透率达到10.57%；移动及电信增值服务付费包月用户数为2530万，QOQ+5.0%，占活跃用户的渗透率为3.97%。

　　网络游戏增速将有所放缓：网络游戏的增速将逐步放缓，在2010年75%的同比增速基础上，预计未来两年增幅将降至50%和35%。SNS应用日趋流行，用户黏性提升，推动“QQ空间”收入增长。在更多的特权带动下，“QQ会员”包月用户持续增长。预计未来两年公司社区类业务收入的增速可达40%和30%。

　　推出QQ Service平台：随着3G、Wifi等无线宽带网络的完善，以及智能终端产品的丰富，国内无线互联网即将出现爆发式增长。公司近期与华为合作，推出了QQ Service手机应用平台，布局移动互联网。未来如向第三方开发者开放，则可实现类似App Store的功能。我们认为依靠手机QQ的普及和黏性，充分发挥QQ Service平台的作用，在未来移动互联网的时代，公司的发展前景将会更加广阔。

　　盈利预测：预计公司2010-2012年实现净利79.58亿元、113.87亿元和152.09亿元，YOY+54.34%、43.09%和33.56%，每股EPS为4.335元、6.203元和8.285元，P/E为36倍、25倍和19倍。