华锐风电上市首日血洗打新者

　　记者　吴黎华　杨烨　北京报道

　　新股破发有助于新股高发行价、高市盈率、高超募的退潮

　　13日，主板最贵发行价上市的华锐风电登陆上交所。上市首日，华锐风电便遭遇滑铁卢，自开盘后迅速下滑，最后收于81.37元/股，跌幅达到9.59%，为IPO重启以来大盘新股首日最差表现。

　　数据显示，当日，华锐风电换手率仅为28.62%，也就是说，对于参与打新的投资者来说，几近全部套牢。此外，按网下发行的2100万股计算，机构当日浮亏高达1.81亿元。

　　“发行人和保荐人是在赌博，成功发行后，这一棒已经交到了投资者手里。”武汉科技大学金融研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，作为首只在上海主板市场以绝对高价格、高市盈率发行的股票，华锐风电IPO本身就具有很大的风险。董登新认为，发行人、保荐机构和询价机构之所以敢赌，主要是因为风电在概念上仍然具有炒作优势，而中小投资者也乐于盲目跟风打新。

　　中信证券认为，风电行业内最可比公司为金风科技，两者2010-2011年的业务结构、市场地位、盈利能力及增长潜力均十分接近，因此华锐风电合理估值区间为65-80元，发行价90元明显偏高。

　　业内人士认为，华锐风电“赌博式”高价发行的背后，是从发行人到保荐人等利益结合体共享的一场资本盛宴。

　　华锐风电此前公布的招股说明书显示，2006年2月，大重成套、新能华起、方海生惠、东方现代和西藏新盟共同出资设立了华锐风电。2008年7月，天华中泰和FUTURE入股公司，到了2009年，大重成套将其所持有的股权无偿划转至重工起重，天华中泰、FUTURE则分别将其所持有的3.33%的股权转让给了华丰能和SINARIN，其余股东也将各自持有的股权转让给自身股东，华锐风电股东由此骤增至22家，数十家投资公司也因此进入了公司的股权结构图，预备分享其上市后的资本盛宴。

　　资料显示，从持股成本来看，2006年发起成立的5位股东目前的持股成本约为0.167元/股，而增资时进入公司的天华中泰和FUTURE以及其后接受股权转让的华丰能和SINARIN的持股成本约为0.5元/股。若按照90元/股的发行价格计算，将分别获得538.9倍和180倍的收益。因此，一旦上市成功，22位股东将获得惊人的资本回报。

　　实际上，除了华锐风电史无前例90元/股的主板发行价外，2011年1月份以来，新股发行“高烧”的迹象非常明显。WIND统计显示，按照网上发行日期计算，截至1月14日，2011年1月份共有16只新股IPO，其中包括10只创业板、4只中小板和2只主板。统计显示，以上16只股票的平均发行价格已经达到了42.10元/股，平均发行后市盈率则达到了81.81倍。

　　分析人士认为，由于近段时间来二级市场表现不佳，众多游资便转向了一级市场参与炒作，正是在这种浓烈的投机氛围下，新股发行价格达到了阶段性高峰。

　　“他们(发行人、保荐机构和询价机构)已经成为了利益共同体。”董登新表示，对于询价机构来说，发行价格定得越高，中签之后在二级市场上，锁定期满后，即使仅能上涨20%，这些机构也能获得极为丰厚的收益。

　　对于发行人来说，股价定得越高，募集的资金自然越充裕。统计显示，2011年1月以来，16家IPO企业预计募资82.02亿元，但实际募资则达到了242.62亿元，超募比例高达196%。以华锐风电为例，此次IPO预计募资34.465亿元，但实际募资却达到了94.59亿元，超募60亿元。

　　而对于主承销商来说，发行价格越高，融资规模越大，所能获得的承销费用自然越多，还可以在行业内获得好的名声。另外，对于超募的部分，保荐人还能获得额外的收益。同样以华锐风电为例，招股说明书显示，此次IPO的承销费、保荐费共计1.28亿元，作为保荐人的安信证券及联席主承销商中德证券，所获不菲。此外，对于超募部分，上市公司还会给承销商一定的奖励。这种情况下，保荐机构自然愿意在高发行价格上进行赌博。

　　董登新认为，华锐风电发行价格明显偏高，极有可能重蹈中石油的“覆辙”，但他表示，相对于中石油而言，华锐风电的流通盘较小，不排除以后机构操作的空间。

　　此外，他还表示，此次华锐风电破发将为市场带来示范作用，将会引发投资者的心理压力，但另一方面，这也将促使以后IPO的公司在定价方面更为谨慎。“破发是市场的力量，将在一定程度上倒逼新股发行‘三高’(高发行价、高市盈率、高超募)的退潮。”他说。