玉米中期处于震荡调整走势

　　⊙东证期货 鲍红波 ○编辑 杨刚

　　在宏观政策向紧缩方向发展、大宗商品面临前期高点附近压力下，玉米价格有继续下调的风险，但中长期玉米供需偏紧的形势仍然为价格提供一定支撑。

　　首先，丰收格局难以改变供需偏紧形势。2010年虽然玉米播种收获推迟10-15天，但生长期玉米雨水充足、长势较好，丰收已经成为定局。国家统计局公布我国2010年玉米产量有1.69亿吨，同比增加503万吨，增幅为3.1%。但在国储库存方面，政府为打压玉米价格，大幅抛售国储玉米，导致临时储备和中央储备玉米消耗殆尽，预计目前国储玉米不到500万吨，政府补库需求较大，消费的刚性稳定增长，目前还没有收储的政策出台，预期国家将主要依靠进口来补充库存。

　　其次，玉米进口量不到5%，进口扩大将是趋势。我国如果大量进口玉米，国际玉米价格必然上涨，因此寄希望于美玉米价格下跌的希望较小，进口成本对国内玉米价格具有拉升作用。但从长远看，玉米消费量刚性稳定增长，而播种面积相对有限，大量进口将是趋势，进口将使国内玉米与国际玉米价格同步，在美国主导国际玉米定价权下，玉米价格易涨难跌。

　　第三，农民惜售、下游需求旺盛，收购价格居于高位。东北多数农户惜售心理较重，仍将继续持观望，销售期预计将推迟到春节后，部分地区农民表示将在年后3-7月份出售。另外，猪粮比连续4个多月稳定在6:1之上，养殖利润上升促进畜禽存栏量的增加，推动玉米的下游饲料需求。

　　第四，政策将主导玉米价格走势。在玉米拍卖政策效果不佳，收购审查相继出台，国家暂停深加工项目的审批以及关停一些违规深加工项目，以打压玉米需求，但玉米饲料需求占比60%，深加工需求占比不到30%，暂停深加工项目不会大幅影响玉米需求，而由于预期国储库存不多，拍卖对市场打压影响相对较为有限。

　　最后，玉米中期陷于震荡调整走势。根据我们对玉米历史现货数据，根据每年的价格走势和最近几年历史平均走势，可以得出其季节性的走势。一般来说，玉米在11月末、12月初有季节性低点，1、2月份玉米基本呈现震荡偏弱走势，但3-8月份养殖、饲料需求旺季推动玉米价格走高，在9、10月份，国内新季玉米上市使现货价格回落，持续到11月末，然后见底回升。

　　当前我国玉米面临的压力因素包括玉米现货丰收，现货收购商有卖出套保需求，而且在通胀处于高位下，政府对玉米、饲料、生猪和猪肉产业链上的价格控制较为严厉，宏观经济加息、上调存款准备金率等政策也为玉米带来压力，玉米中期陷于震荡调整走势。

　　长期来看，玉米供需格局仍然偏紧，今年玉米虽然丰收，但增加的产量相对我们玉米稳定的需求量增量来说，仍然供不应求，而且国家储备几乎抛售完毕，国家面临收购补库的需求，玉米价格长期上涨趋势仍然不能改变。