凯雷作别中国太保 5年净赚50亿美元

    太保这笔4.1亿美元的投资出售一半股份即套现26.7亿美元，但凯雷入股农商行的努力功亏一篑

    历时五载有余，获利超过10倍，美国私募股权投资机构凯雷集团(Carlyle Group)而今正在逐步退出其在中国最重要的一笔投资。2010年12月底，凯雷开始正式执行从中国太保(02601.HK/601601.SH)退出的跨年度计划。

    在2010年12月30日及2011年1月10日，凯雷在两周内连续减持中国太保H股6.31亿股，套现约26.7亿美元。不过，减持行动至此刚刚过半，凯雷已经承诺锁定半年，给市场吃下定心丸。

    2005年底，凯雷亚洲基金斥资4.1亿美元入股太平洋人寿保险公司，助其解决偿付能力危机。这一股权投资几经辗转，先上翻为太保集团的股本，继而在2009年12月23日中国太保H股上市后，全部转化为H股，为海外退出打通了路径。

    分析师评价，凯雷减持太保的“上半程”“好于预期”。减持并未令市场人气涣散，德国保险巨头安联(Allianz SE )的增持举动，以及美国知名共同基金Fairholme Capital的加入，令近期太保H股价格不降反升。到2011年1月14日收盘，太保的股价收报33.95港元。

    就在绸缪减持太保之际，凯雷与北京市政府合作的人民币基金，也正处在争取投资北京农商行机会的最后关头。北京市对此相当支持，但这次凯雷参股中资金融机构的最新尝试，最终重复了2007年在重庆商业银行交易中的碰壁经历，仍未能获得监管机构放行。

　　外松内紧减持

    太保发布公告，将凯雷的两次大规模减持结果公之于众。凯雷于2011年1月10日通过联交所大宗交易平台以33.45港元的价格减持4.152亿股太保H股。其中安联集团和美国共同基金Fairholme Capital分别受让了1.98亿股和1.44亿股。余下部分为一组其他投资者购得。

    此前，凯雷于2010年12月30日通过香港联交所出售中国太保H股215832400股。据平安证券的研究报告，受让方是美国知名资产管理公司Waddell&Reed牵头的基金团。后者成立于1937年，旗下管理的资产约700亿美元，主业是养老金管理，投资方向主要是蓝筹股。

    经过这两次交易，凯雷套现近26.7亿美元。

    凯雷目前仍持有6.92亿股太保H股，尚无在未来六个月内增加或继续减持股份的计划。“如果短期内再减持，势必对股价造成实质性压力。我理解凯雷应该是对太保的年报和中报数据都比较有把握，才会半年之后再考虑减持。这让人松了口气。”一位分析师说。

    凯雷所持有的太保H股总量高达13.23亿股，相当于太保H股总数的61%，总价值50亿美元，超过太保2009年底H股IPO的融资总额。如此减持压力，贯穿整个2010年12月，挥之不去。

    凯雷2005年投资太保所动用的资金来自于凯雷亚洲基金的第一只基金，成立于1999年。以此计算，2011年将是这只基金存续的第12个年头，已经超出普通PE基金的存续期。正因如此，市场预期凯雷的减持退出是顺理成章之事。

    此外，由于美国前总统小布什任内通过的一揽子税收优惠即将在2010年底到期，如果现任总统奥巴马无法与国会达成新的共识，很多税率将回到更高的水平，这其中就包括与PE投资相关的长期资本利得税。

    “我们当时估计，凯雷能卖多少就卖多少。”一位外资PE基金经理说，不过2010年12月8日奥巴马与共和党达成妥协，让税收优惠计划得以延续。

    2010年12月15日，太保H股价格盘中录得当月低点28.8港元，仅仅比一年前太保H股的IPO价格超出0.8港元。“当时投行开始向机构投资者询价，问他们愿意在收盘价多少折让的情形下买入太保。”一位分析师说，“我们的建议是，等到太保减持之后再买入，当时预期减持会给股价很大的压力。”

    但此后，太保股价转而走高，而且有越减越高之势。