今年将是震荡市　结构化机会层出不穷

　　根士丹利华鑫基金投资总监陈晓：

　　今年将是震荡市　结构化机会层出不穷

　　证券时报记者 杜志鑫

　　2010年，摩根士丹利华鑫基金取得了优异的业绩，在2011年投资大幕刚刚开启之时，证券时报记者专访了摩根士利丹华鑫基金投资总监陈晓，就市场关心的话题，进行了探讨。

　　宏观预判：

　　一季度加息概率大

　　前期央行加息的动作强化了中国进入加息周期的判断。当前的通胀压力主要来自于输入性因素和人力成本上升，但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。预计2011年一季度通胀仍可能处于比较高的水平，再次加息是大概率事件。影响2011年资本市场的主要因素是资金供求的压力，一方面融资需求仍然巨大，另一方面宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。如果一季度密集出台紧缩政策，经济就有可能在二、三季度见顶，这是陈晓比较担心的情形之一。

　　市场研判：

　　2011年将是震荡市

　　陈晓认为，目前股市存在的一个问题是估值分化严重，而当前巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降，资金相对会偏向于选择中小市值股票。如果放缓新股IPO和再融资节奏，估值情况就会有所改变。

　　对于大小盘风格转换，真正发生转换的契机有三个要点，一是经济确实在复苏，那么周期股就会有机会，因为周期股弹性比较大，在经济复苏成长阶段，周期股表现会比较突出，市场就很容易切换到大盘股；二是流动性非常充足，这种转换也会比较快；三是大盘股利空完全释放，比如政府认为房价已经不成为问题，或者说保障房建设等民生问题解决得差不多了，不再对地产进行打压，地产股利空消失后，就会有表现。

　　陈晓通过调研分析得出，2011年中小盘股票会出现很大的分化。一些成长性很好的中小板股票在大盘调整过程中已下调不少，下降空间不大，有较高投资价值。总体上讲，2011年将是一个震荡市，风格轮换、结构化机会层出不穷，基金跑赢指数的机会比较大。

　　投资思路：

　　坚持实地调研选个股

　　陈晓表示，会坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，经过深入地调查，缜密分析选出个股，这是获取超额收益的核心。对于新年的投资方向，陈晓认为投资要布局在能看明白的行业上。2011年，唯一能看到明确增长的就是消费。而且作为“十二五”规划元年，政策主导的新兴产业也值得重视，但要注重投资时点的把握。企业的生命周期分为几个阶段，包括导入期、成长期、成熟期和衰退期，新兴产业大都是一些新企业，肯定是处于导入期或成长期。导入期的企业，行业空间很大，但企业没效益，存在培育风险，可以暂时不投。陈晓表示，他偏向于投资成长期的股票。通过把握进驻时点，考虑行业处于哪个阶段，再找到最受益的公司，追求超额回报。

　　陈晓指出，大摩华鑫在“自下而上”的基础上制定投资策略，构建投资组合，同时从供需关系、市场心理、流动性评估三个方面去解读市场，兼顾市场偏好，从而保持组合的均衡性与可持续性。对于2011年的投资配置，陈晓表示他们的配置会比较均衡。从逻辑上讲，股票的高估值有没有足够的成长性来支撑，这一点最为关键。同时，即使估值合适，但企业基本面是变化的，必须考虑到企业面临经营风险时能否全身而退。另外，对于基金这种大规模的资金，投资小股票需要花费太多精力，对收益的贡献度又不大，所以陈晓偏好做一个中小股票组合，从而达到分散投资风险，提高投资效率的目的。