中国西电 配电龙头 稳健增长

　　作者：冯舜 张俊

　　特高压业务快速增长

　　作为所有一次设备都有涉及的公司，中国西电(601179)在目前已经招投标的特高压主设备市场中份额高达30%~40%。“十一五”期间，公司投入 24亿元技术改造，形成了以500KV设备为主，并可生产部分特高压设备的生产线。目前特高压主设备中，大部分设备基本实现国产化，但有些核心部件还是需要依赖进口。公司也有技术，正在升级，目前220千伏的套管已经研制出来，特高压用的套管也预计能够生产出来。目前特高压一次设备主要采取的是议标而不是投标的形式，价格比常规产品要好。特高压未来几年我们预计交流方面有3000亿元左右的投资，直流有1700亿元的投资，设备占比一般为45%，那么一次设备的市场容量有2100多亿元。

　　通过收购拓展新业务

　　公司也在积极布局电力电子，主要是想通过自有技术和引进外来人才，双管齐下。最近公告收购的北京浩普就是有相关的一些技术，希望通过和他们的合作，在高压变频器方面有所突破。浩普的定位是做研发，公司做产业化。目前这块市场大部分还是国外厂商占据着。同时在新能源转换方面也有所定位。

　　配网、农网这块公司也有所布局。技术能力工艺都不成问题。去年年中公司公告1.52亿控股蜀能电器，上个月又与济南变压器集团股份有限公司签署增资扩股协议，济变本来在配电这块实力挺强的，他是和西门子合作，技术是从西门子来的。配电设备其实价格不错，盈利很好，但规模都还不大。公司是希望整合、做大这一块。成都未来生产规模是1100千伏安，公司收购的济南变压器的产能为3000千伏安。如果收购的两家公司产能能够充分释放的话，公司的相关销售收入增长将达到20%以上。

　　此外，公司非常重视海外市场，并进行了全面布局，包括东南亚、印度、南美等国家。这块业务可能出现翻番的高增长。公司计划未来出口占比由2008年的9%提升至30%，通过设立办事处、合资公司、工场等形式来拓展相关业务。公司综合配套能力在争取海外订单时有很大优势，海外业务将从9%的占比提升至30%，交钥匙是主要业务形态。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.26元、0.37元、0.47元，给予“买入”评级。（作者单位：湘财证券研究所）