市场憧憬复苏多于忧虑危机

永丰金融集团研究部主管 涂国彬

　　全球一体化，贸易往来如是，金融市场更是如此。随着近几星期的经济数据好转，复苏概念成为投资市场的主题。不过，这一概念兴起，意味其他概念被替换。打从金融海啸之后，这样的概念来来去去，本已是惯常事，不必惊讶，尤其机会往往就是这样的一个接一个。

　　明显地，打从金融海啸后，央行狂印钞，大家领略过2009年资产升值的好处，无不希望依样画葫芦，再升一遍又一遍。然而，2010年给大家的教训是，世事并非一条直线，如果希望以2009年的经验倒模而得大利，则只有失望而回。

　　值得留意，近日开始，已经愈来愈多人看出，环球经济复苏虽然慢，但慢是速度的问题，方向上却肯定是朝着复苏方向走。当然，正如联储局主席伯南克所表示，当前的增长速度，不足以压低失业率，但言犹在耳，美国早前公布的失业率，却有明显下降。虽云美国部分数据的计算方法，一直受到批评，但批评归批评，数字是下降了。

　　无论如何，当复苏成为可能，而且不是遥远的可能，则金融市场自然有反应，最直接的反应是油价和金价的分别。诚然，2010年，油价和金价均有上升，但论升幅，金价跑赢，皆因大家仍预期，央行必须继续放宽银根，才可能刺激经济。这个预期之下，金价一直在创历史高位。然而，大家可以留意，在去年下半年起，油价已慢慢在累积动力，近几星期的走势，油价比金价强。

　　事实上，金价上周五急挫，正可以理解为，随着葡萄牙、西班牙和意大利的国债拍卖理想，投资者对这些国家债务问题的担忧并非十分严重，而避险情绪减少，加上人行上调存款准备金率0.5个百分点，进一步收紧货币政策，令市场资金的流动性可能减少，使通胀预期降温，由此压低了金价。

　　相比之下，期油价格却上升，明显受惠于美国去年12月工业产出增幅超出预期的影响，市场憧憬经济增长将会令原油需求增加，抵销中国收紧货币政策的负面影响。

　　当然，话得说回来，经济复苏并非坦途，仍然有变数。例如，美国去年12月零售销售增长0.6%，小过预期；1月份消费者信心指数亦意外下跌；去年11月份美国商业库存增幅亦小过预期，为0.2%。另外，信贷评级机构惠誉在上周六把希腊主权债务评级下调至BB+，属于垃圾债券级别，评级前景负面，反映欧债仍未解决。此外，受昆士兰水灾影响，澳洲的煤炭出口和农作物生产将受打击。

　　然而，不要忘记，宏观数据是一回事，落到企业盈利方面，始终是更受关注。近期美股的金融股一直造好，依照以往经验，对美股是一大支持。本周将有大量公司公布业绩，包括苹果、国际商业机器、花旗、eBay、道富、高盛、富国银行、谷歌、AMD、大摩、美国银行及通用电气等，究竟是龙是凤，稍予耐心，结果将会清楚。

　　但可以肯定的是，美债价格持平，没有大波动，而恐慌指数（VIX）亦维持在低水平，证明投资者对于危机的恐惧不大，仍然是憧憬复苏的。