胶价高位振荡延续 趋势性机会仍需等待

　　目前中国货币政策的重点是继续收紧流动性，欧美政策基调由防通缩改变为平衡通胀与通缩，政策方面呈现出内紧外松。天胶市场供应偏紧延续，国际国内现货和期货价格保持强势。轮胎行业微利与内紧外松的政策特征成为市场潜在的风险，胶价高位振荡延续，趋势性机会仍需等待。

　　一、国内调控继续加强，欧美平衡通胀通缩

　　继2010年两次加息与六次上调存款准备金之后，2011年伊始中国再次提高存款准备金率，表明国内继续收紧流动性，对于后续政策调控的力度，笔者认为还将会继续加强。以两年定期存款利率与CPI的差值来看，两年定期存款利率低于CPI分别出现在2003年11月至2004年11月、2007年6月至2008年8月，持续时间为13个月、15个月，而2010年4月至11月两年定存利率低于CPI已经持续8个月，时间上已经超过前两次持续时间的一半。欧美方面，欧元区去年12月份消费者价格指数同比上升2.2%，为2008年11月份以来首次高于欧洲央行目标，欧洲央行的中期物价稳定目标为通胀率低于2%；美联储由以前单纯防止通缩风险定调为平衡通胀与通缩，部分联储银行认为美联储已采取了足够措施来提振经济，二次衰退和通货紧缩风险已经消退，经济和就业已开始增长。总体看来，政策上是内紧外松。

　　二、国际市场天胶期现价格强势为沪胶提供支撑

　　由于1月份下游集中备货与季节性停割影响，天胶供应整体偏紧，国际国内现货价格持续创新高。从原料端看，国内乳胶均价25398元/吨，对应的合理全乳胶价格39150元/吨，农垦全乳胶均价38110元/吨，国内农垦全乳胶价格相对乳胶低估。国际市场生胶片5000美元/吨，对应的合理烟片胶价格5445美元/吨，新加坡近月报价5540美元/吨，东京收盘价格折算成美金为5480美元/吨，国际市场期货价格在合理价格附近。复合胶进口成本41000元/吨，烟片胶进口成本45000元/吨。沪胶再次成为廉价胶，处于贴水格局。

　　三、轮胎行业利润负增长影响市场做多热情

　　从橡胶制品业主营收入来看，轮胎主营业务收入占到50%以上，而2010年轮胎利润出现负增长。由于国内轮胎成本转嫁能力与天胶价格涨幅严重失衡，部分轮胎企业被迫计划减产，甚至停产。国内7家轮胎企业准备利用春节假期，拟停产半个月左右时间。此外，轮胎行业的惨淡经营也会引起市场对国家抛储、降低进口关税等政策措施的预期，轮胎减产与政策干预影响市场做多热情。从沪胶会员持仓来看，1月份以来前1至6名会员呈现净空持仓，会员持仓出现分化；从资金成本来看，沪胶指数多头获利率接近2000年以来的峰值，多头获利盘沉重。沪胶会员的分歧严重与短线操作以及多头获利盘沉重使得沪胶价格难以跟涨。

　　总之，短期内胶价将延续振荡行情。对于趋势性机会，从笔者目前跟踪的数据来看，如果本周1105合约达到40500—41500，对于涉胶企业与投机盘而言，可以战略性抛空10%—20%的仓位，平仓点在35000—36000。

　　作者：陈章柱