大宗商品：机会还是陷阱？

    大宗商品：机会还是陷阱？
    解说：董先生从事期货交易有十年时间了，在去年的行情中，他获得了将近10倍的收益，这样的情况并不多见。
    董先生（期货投资者）：我们看到8月份，10月份基本上我们已经大部分的资金都参与到里面了，到了11月份就收益很高了，基本上就两个多月的时间。
    解说：2010年下半年开始，以农产品为代表的大宗商品市场，出现了长达数月的单边上行，在全球大宗商品市场中，衡量全球商品期货价格变动的CRB指数，也就是路透商品研究局指数，从2010年6月4号最低的450.24点一路上涨到今年年初最高的635.12点，涨幅超过40%，而在这波行情中，大多数的大宗商品价格都出现了超过20%的上涨，涨幅最高的棉花价格最多时翻了一倍以上。兼任摩根大通董事总经理，以及中国证券和大宗商品主席的李晶告诉记者，总体来看，大宗商品在2010年表现堪称非常优秀，而推动的因素主要有三个。
    李晶）摩根大通董事总经理）：第一，就是全球流动性过剩，美国刺激经济的计划，没有达到以前预期的目标，所以现在大量发行美元，导致了全球的货币贬值。货币贬值当然商品价格，实物价格就会攀升。第二方面就是货币的超发，导致美元贬值，美元贬值之后，当然了商品价格就会攀升。第三方面，就是全球经济的复苏，另外气侯的原因影响粮食市场的价格。
    解说：李晶认为，全球流动性过剩是造成这一轮大宗商品价格上涨的最主要原因，在经过2009年全球范围的一轮经济刺激计划之后，美联储于去年11月3号宣布推出的第二轮定量宽松货币政策，更加大了市场对全球流动性过剩的预期，美联储的第二轮量化宽松政策显示，到2011年6月底以前，美联储将购买6000亿美元的美国长期国债，预计每月将购买750亿美元，这也预示着，在2011年全球流动性泛滥的情况仍将持续。
    米基•拉维（美国银行首席经济学家）：如果美国经济开始增长，并走上健康的发展轨道，我预测美国将停止购买大规模的资产购买行动，但我还是预想美联储将会继续将利率维持在将近零的水平，此外，由于欧洲经济将持续低迷，欧洲央行将会维持较低的利率，这会给世界市场带来更多的流动性。
    解说：不过，作为中国期货市场创始人之一的常清则认为，新兴市场快速发展所带来的旺盛需求，才是这一轮大宗商品价格打破30年波动区间的根本原因。
    常清（中国农业大学期货研究所主任）：流动性是一个原因，但它不是决定性的，那么从我的研究来看，主要是金砖四国的兴起，世界经济格局发生巨大的变化，就是说世界过去只有一个发动机就是美国，一个经济增长极就是发达国家，现在变成两个经济增长极，就是中国为发动机的发展中国家，所以说，发展中国家和后发展中国家的经济增长，是决定大宗商品走势最关键的因素。
    解说：然而，尽管全球市场流动性过剩，新兴国家复苏进程中对原材料的强劲需求，都将进一步推升大宗商品价格，但以金砖四国为代表的新兴市场国家，正承受着不断上涨的通胀威胁，并已经开始了紧缩的步伐。以CPI，也就是消费者价格指数为例，2010年前11个月，巴西的CPI累计增幅已经达5.25%，俄罗斯同比上涨7.2%，印度上涨9.8%，而中国CPI也在去年11月创出年内新高，面对高企的通胀指数，巴西，印度和俄罗斯纷纷开始采用加息等货币政策，收缩泛滥的流动性，而在中国，2010年以来，央行连续七次上调存款准备金率，两次加息的动作，也向市场传递着银根收紧的明显信号。
    夏斌（国务院发展研究中心金融研究所所长）：物价的上涨，市场预测今年4%这方面的压力还是有的，所以我们尽可能还是把货币控制在适当的程度，保证物价能够保持整个社会能够接受的水平。
    
    解说：2010年大宗商品集体起飞，金银铜价逼近历史高位，原油进入高价时代，投资者从中赚到钱了吗？2011年大宗商品的走势又将如何演绎？又有哪些机会在等着你？《交易时间》今日播出，《大宗商品：机会还是陷阱？》交易时间，与交易同步。
    姚振山：通过刚才的短片我们也了解到了，最近宏观经济形势还有相关市场的变化，今天我们北京演播室请来信达证券有色金属行业首席分析师范海波，我想根据你的观察，受大宗商品走势的这么长时间的影响，去年A股市场表现出来最大特色是什么？
    范海波：总体来说，两个相关性比较好，有色金属股票跟期货价格又有一定的相关，在上涨的时候是跑赢指数的，在大盘下跌的时候，也是跑输指数的，弹性比较大。
    姚振山：这是一个最主要的特点。
    范海波：最主要的特点是这样的，总体来说，整个商品的牛市是存在的，但是咱们A股表现并不是太好。
    姚振山：为什么？
    范海波：总是国内紧缩预期，整个A股去年表现，包括今年年初表现并不是太好，好象跟国际市场形成了鲜明的对比。
    姚振山：伦铜去年下半年单边上涨，国内铜公司的股价就涨一个月。
    范海波：对，当时咱们好象市场上似乎有点割裂，伦铜从7月份以后基本上单边上涨，单边上涨市，一直甚至到年底创出了历史新高，咱们就短短一个月的反应，但是那一个月也具有强大的爆发力，走的非常快。
    姚振山：像厦钨涨了三倍。
    范海波：对，实际上很快一段时间完成了全年的动作，应该是这样。
    姚振山：也就是说，A股的表现和国际市场的差别，或者差距还是比较明显？
    范海波：对，主要是系统性的，因为去年毕竟是A股在全球也比较独特，可能咱们下跌幅度是最大的，或者是上涨最小的这样说。
    姚振山：好的，去年我们也确实注意到，大宗商品价格演绎非常的激动人心，今年会是怎样的走势？我们来看一下记者的报道。
    解说：面对外松内紧，需求旺盛的情况，市场人士同时也注意到，天气等原因造成的供求紧张，还将进一步推动大宗商品市场在今年继续走高，但是，这种升途还会面临着政策等因素的制约。
    米凯拉•马库森（法国兴业银行首席经济学家）：我认为，今年的商品价格趋势将会继续走高，背后有很多的原因，比如从农产品的角度来看，今年我们看到了很多由天气引发的供应问题，出口采取了不同的措施，特别是新兴国家的市场，显示了强劲的消费需求。
    罗建川（中国铝业股份有限公司总裁）：现在铜价格很高，是铝的4，5倍，今后的铝可以替代铜，替代钢铁，替代铅锌等等，替代作用会催生铝的消费，另外中国的节能减排政策会使得铝的成本往上涨，这也会促进铝价进一步上升。但是同时由于金融政策的不确定性，还有国内的金融政策，比方说加息的一些问题，使企业的运行成本都受到不同的影响，我们认为铝价也好，还是其他有色金属价也好，会出现波动幅度比较大，会出现这种状况，总体向好，波动幅度比较大。
    解说：记者注意到，在20世纪，大宗商品价格经历了三次大牛市，分别是1906年到1923年，1933年到1953年，1968年到1982年，每次牛市周期平均18年。而记者了解到，本轮大宗商品价格上涨周期是从1999年开始的，至今才经历了11年，从18年周期的角度来看，大宗商品价格还没有走到周期的尽头，正因如此，有不少业内人士都认为，大宗商品价格指数仍有上涨空间，但上涨幅度没有2004年到2007年那么大。
    李晶：在2011年上半年，整个大宗商品的走势可能还会持续2010年下半年的趋势，就是上扬的趋势，整个的进程可能会比较曲折一点，我们对农产品还是比较看好的，农产品，特别是饲料类，包括大豆，包括玉米，而且我们对食用油也是比较看好的，另外金属方面，我们还是比较看好基础金属。
    党剑（上海东证期货公司总经理）：我觉得还是要对2011年整个大宗商品的价格保持一种警惕，我个人觉得，工业用原材料，比如说铜，像这种涨幅比较大的，我觉得它可能会出现一些调整的态势，像一些比如像铝，它的价格已经接近于成本，我倒觉得它会有一些表现。我比较看好的今年是原油，所以我个人对原油，以及原油所影响的这种商品，例如玉米，大豆，这些可以作为工业用原材料的农产品，我觉得它可能还是有一种上涨的趋势。
    解说：对于今年的大宗商品价格，各路机构纷纷发表研究报告。北京中期认为，2011年，新兴市场国家仍将是引领全球经济继续前行的火车头，将推动大宗商品等资产价格继续上行，2011年，CRB商品期货价格指数将保持牛市格局，在原油，有色金属引领下，短期强势不变。上半年国际金价有望维持强势，并进一步上攻前期高点，在1200-1500美元之间波动，铜，锌，螺纹钢的价格将震荡上行，底部逐步抬升，在春节前后10几个交易日，白糖，金属，钢材期货将保持上扬格局。东亚期货认为，2011铜价走势比2010年更乐观，伦铜12000点值得期待，而国内价格突破前高80000元也将成为必然。上海中期认为，今年伦铜的整体运行重心将再上一个台阶，并将在二季度这个传统的金属消费旺季，达到全年的高点。南华期货认为，今年黄金走势将会中间高，两头低，年内高点出现在年中，为每盎司1600美元左右，投资者也要注意黄金下跌的潜在风险。兴业期货表示，2011年流动性宽松将延续，黄金也将继续强势，可以期待新高1800美元。东兴期货认为，今年国际棉花供需依然存在40万吨的缺口，国内过快发展的纺织业对原料的需求越来越旺盛，但棉花种植面积或有小幅回升，2011棉价或维持高位宽幅震荡行情，全年涨幅不会超过去年。永安期货认为，2011年国内外食糖供需形势有望缓和，糖价可能表现为宽幅震荡走势，下半年可能出现反弹行情，力度的大小要视主要产糖国的生产形势。国泰君安期货表示，国际推动油价上涨的主要动力依然存在，与基本金属，贵金属以及农产品相比，油价在金融危机后的涨幅最小，在通胀预期下的比价优势明显，更为重要的是原油基本面也同样在逐步改善，每桶100美元是油价2011年的第一目标位。面对仁者见仁，智者见智的预测，投资者又该如何在2011大宗商品的复杂走势中，进行抉择呢？
    常清：我觉得作为投资者来讲，一定要充分理解哪些因素是决定价格走势最根本的因素，不能够本末倒置，我个人认为，就是发展中国家和后发展中国家的经济增长这是最主要的因素，所以从目前的情况来看，大宗商品的走势应该是震荡上行的，方向是往上走的，那么作为策略来讲，我们作为中小投资者，投资大宗商品，应该是不要追涨杀跌，相反应该是逢低买入策略比较实用。
    李晶：我们对投资者建议有三方面，第一方面，大家一定要重视风险，投资肯定是有风险的，大家一定要重视有这个风险的意识，第二方面，大家对资产的配置方面，要多元化的配置，第三方面大家可以考虑，买入一些现在价值比较便宜，市场的市值比较低的大盘股，特别是A股上市的金融股和房地产的股票。
    姚振山：好，看完短片的我们继续和信达证券有色行业分析师范海波交流，过了元旦，我们可以注意到，铜A股上曾经表现过，但是，表现完了之后连续跌下去了，这个半个月你觉得在这个市场上有什么特点？
    范海波：实际上整个有色金属板块在A股市场里面，弹性确实比较大，一旦大盘下跌它跌的比较猛一些，可能有点反应过度，我的理解应该是这样，实际上铜的基本面相当好，目前是基本金属价格，在伦铜在历史的高位附近，而上海的铜也达到了70000块钱以上，这个基本面应该是相当好的，资本市场可能有点反应过度。
    姚振山：你觉得主要因为大家对于紧缩的预期？
    范海波：我觉得国内对于中国的收缩流动性的担忧，但事实上铜是国际定价，中国的收缩流动性可能是收缩不了全球的流动性，铜的基本面表现应该还会比较好。
    姚振山：可能A股大家觉得流动性收缩的情况下，没有太多钱买这个股票，所以这些东西涨不起来，是不是这个逻辑？
    范海波：流动性好象有点放大，我的理解是有点放大，因为决定中国股市命运的不光是银行贷款，因为银行贷款按正规理由是不允许进入股市，目前似乎是因为一旦下跌，好象负面因素被夸大一些。
    姚振山：你觉得，假如在今年有一个阶段，这种放大情绪它发生了转折，大致会在什么时间？大致在什么品种上可能弹性会重新起来？变得更大一些？
    范海波：事实上按传统的消费，包括传统期货价格来说，中国过完春节以后，应该是一个很好的时点，因为下游厂商开始备货，我预计伦铜也会不断的新高，历史新高会不断的创出，这应该是一个时点，比较差一点的时候，可能就是5，6月份，或者是4月底这时候美联储的宽松会不会退出，这个是一个考量，到了10月份，又会应该还又会有一波，因为毕竟到了10月份，有LME的金属大会，对未来的预期供应短缺也好，供应基本面也好会在那时候得到体现，今年国庆节以后也是因为这个，从整体资源情况来看，应该是未来一两年继续向上。
    姚振山：都是紧缺？
    范海波：都是逐步紧缺，因为有一些金属的基本面确实是比较紧张一些。
    姚振山：好的，了解完范海波对于这个情况的分析和解读，再回到A股市场，听听与大宗商品紧密相关的行业分析报告。

    券商机构观点
    解说：在与原油价格相关的化工行业中，中金公司认为，“十二五”规划新材料相关政策即将出台，我们看好由大宗纤维品企业快速向纤维新材料转型的烟台氨纶，以及由汽车改性塑料快速向新材料公司转型的普利特，近期原油价格继续高位盘整，我们看好煤化工相关标的丹化科技。
    在有色金属方面，兴业证券认为，2011年基本金属价格没有趋势性大幅向上的机会，投资的关键是踩准小周期，而黄金板块则应重点关注经济恶化引发区域货币体系的风险，机会或许在5月，以稀土，镍等为代表的战略性金属则维持战略性配置，板块性机会或在下半年，重点推荐云铝股份，厦门钨业。
    农产品方面，中信证券认为，天气因素再成市场主导，国际农产品或将延续反弹行情。国内粮食或将走势平稳，糖棉价格止跌回升，猪价格短期调整，但不改上涨之势，重点推推荐隆平高科，登海种业，丰乐种业，敦煌种业，荃银高科，大北农，圣农发展，南宁糖业，中牧股份和獐子岛。
    姚振山：好，我们继续回到演播室，刚才是几家机构对于今年一些大宗商品，包括农产品的推荐，你觉得在今年，我们对大宗商品进行投资的时候，这个策略上把握什么主要的方面？
    范海波：实际上铜基本面应该是最好的，因为今年，包括明年，都是供应短缺，铜应该是最好的，历史上铜也是领先指标，铜应该是值得密切关注，另外，说稍微小一些的是锡，锡也是面临今年明年的短缺，而且电子产品这一块的需求确实比较旺盛，iPone，iPad也好都要用锡。
    姚振山：A股上有锡业股份。
    范海波：另外还有一些电子铝箔的两家公司，这个下游需求也是比较旺盛，也是供不应求，这应该是一个主线，铜涨了以后，铅锌也会涨，铝也会跟着涨，但是基本面决定了它们表现，应该2011年不会像铜比较抢眼，因为毕竟铜要领先，铜的基本面最好。
    姚振山：铜里面，具体的公司方面我们知道有几家，有云铜，有江铜，有铜陵有色，昨天我注意到精诚铜业在大盘暴跌的时候涨的最好。
    范海波：那个是一个10送10，但是它本身是一个铜加工行业，对于这种加工行业。
    姚振山：这个10送10没披露吧？
    范海波：披露了。
    姚振山：吓我一跳，没披露你在这披露是有风险的。
    范海波：它是礼拜五披露的，10送10，这个是一个送股，高送转行情的预演，但是本身公司应该处于一个充分竞争行业，毛利率是有限的，指望业绩大幅的变化，这个还是比较难。
    姚振山：所以刚才那三家反而机会更大？
    范海波：对，因为所谓涨价不涨价，最后涨的是资源的价，另外还有西部资源，西部矿业都有一定的铜矿，这是资源品的方面。
    姚振山：这里面你们各个公司的研究员或者分析师在交流的时候，你们最看好是什么？几个品种里面挑。
    范海波：普遍还是对铜预期比较好。
    姚振山：里头哪家公司预期比较好？
    范海波：像江铜业绩会很稳定的增长，因为它的相对资源量比较多一些，其他一些公司，比如说云铜有一个增发，要注入矿，这都是公开披露的，这些铜业公司，包括其他有很多的公司，现在都向上游在延伸，都意识到资源的重要性，可能在新的一年里头，会有不断的表现。
    姚振山：你看，比较一下，比如说江铜，江铜在2007年，指数在6000点上方的时候，它最高价是78.5元，去年的最高价是49块多，但是铜陵有色很有意思，铜陵有色今年最高价36.99元，这个价格和2007年最高价6100点时候38.82元已经不差什么了，如果从这个比较来看，是不是铜陵有色机会比江铜大？纯粹一个讨论。
    范海波：铜陵有色本身，目前现有的资源远远不及江铜，就是自己运载数，远远不济江铜，我说中国所有的铜业公司，包括上市的，没上市的，都在向上游拓展，都在找铜的资源。
    姚振山：所以就是得资源得天下是吗？
    范海波：对，因为涨价的就是资源。
    姚振山：所以在你的看法里面，因为江铜的资源量大，所以江铜可能后劲要足一些？
    范海波：从估值来说，它的业绩应该是保障性比较好，毕竟它自给率现在有20%，每年出16万吨的铜。