央行暂停央票发行及正回购操作

　　据新华社电 (记者华晔迪 罗宇凡)继17日发布公告宣布暂停本周央票发行之后，央行又在18日暂停通常于周二进行的正回购操作，此举出乎众多业内人士意料。在上周末宣布将上调存款准备金率0.5个百分点后，央行接连暂停公开市场操作，究竟有何深意？

　　央票认购热情很低

　　“暂停主要有两方面原因。”宏源证券高级研究员何一峰分析说，一方面，央票的一二级市场利率倒挂非常严重，央票认购热情很低，央票发行本就困难。

　　数据显示，截至上周末，1年期和3个月期央票利率已连续3周上行，但仍大大低于二级市场收益率50个和60个基点以上。

　　交通银行首席经济学家连平在接受记者采访时也表示，从去年底以来，央票发行的困难度越来越大，要加大发行量就不得不提高发行利率，但目前一年央票发行利率已经和一年定存相差不大，继续上调可能加大市场加息预期，对市场造成不利冲击。

　　另一方面，存款准备金率上调已能实现巨量央票回购到期的对冲，没必要依靠发行央票来回收流动性。来自申银万国的分析就指出，由于存款准备金率上调，央票承担的回笼压力明显下降，暂停并不影响流动性调控。

　　有意维持一定流动性

　　央行上周五宣布将于本周四(1月20日)上调存款准备金率50个基点，业内人士认为此举将回笼约3500亿元流动性。

　　与巨额回笼相对应的是，本周公开市场到期资金量高达约2500亿元，是整个一季度到期资金量最高的一周。瑞银证券分析，大量到期资金是央行选择上调存款准备金率的一个原因，存款准备金率的上调将完全对冲本周到期资金量。

　　事实上，“从过去经验看，一般准备金率上调后，央行都会适当降低央票和回购的操作力度，所以，暂停也不是特别出乎市场预料的事情。”何一峰说。

　　连平也指出，上调存款准备金率和暂停公开市场操作并不矛盾，存款准备金率是着眼于中长期的货币政策工具，而公开市场操作相对更为短期，他并表示，通常1月份是需要向市场注入较多资金的阶段，暂停央票发行有维持一定市场流动性的意图。

　　暂停操作或是短期行为

　　央行在其公告中说“本周暂停中央银行票据发行”。接受记者采访的分析人士也多认为，央行此番暂停公开市场操作可能仅仅是短期行为，未来央行仍将综合运用多种政策工具调控流动性。

　　与此同时，市场人士也将关注点投向央行周四会否进行正回购操作。据瑞银证券计算，如果央行不进行正回购操作，本周将净回笼约1000亿元资金。