诺安基金：通胀压力与货币紧缩

　　中国人民银行决定2011年1月20日开始上调商业银行法定存款准备金率50个基点。这是2010年以来第七次上调商业银行法定存款准备金率，但仍不是最后一次。目前商业银行法定存款准备金率已创历史新高，接近20%。除了存款准备金率这一数量型货币政策工具之外，央行还会使用价格型货币政策工具，也就是上调基准利率。国内基准利率(一年期存款利率)仍有较大上升空间。

　　央行如此坚定不移的收紧货币政策，目标很明确，回收流动性以缓解通胀压力。2011年度通货膨胀是央行面临的最大敌人。反通胀已成为央行2011年度首要任务。这一轮通胀起源于2010年中，预计持续时间比较长。通胀的成因也很复杂，首要原因是过去两年货币信贷过度扩张。其次是近一年来全球范围内频繁发生的极端天气和自然灾害，导致农产品和矿产品供给受到冲击，导致原材料价格持续上涨，这是外部输入的通胀压力。还有2010年国内低端劳动力工资开始大幅度上涨，由此导致工资通胀，这是长期趋势。

　　通胀是央行的最大敌人，也是股市的最大敌人。为了舒缓通胀压力，央行必须收缩货币。而货币政策持续收紧，必然导致股市估值重心的下移。A股市场更是如此。本来估值水平偏高的中小盘股票，估值重心下移速度更快。大盘蓝筹股估值水平一直比较合理，因此估值重心下降空间非常有限。目前从基金的资产配置角度来看，适当降低股票仓位水平，并且将仓位集中于低估值行业板块，会有比较好的防御效果。