周四展望：重点布局十大潜力板块（附股）

　　铁路产业：优先的战略性新兴产业 荐8股

　　主要观点：1、"十二五"期间中国铁路将凸现两个超预期。国务院副总理张德江 在第七届世界高速铁路大会上表示，中国政府已将高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，将在财政投入、建设用地、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。这意味着中国政府已经向全世界宣告了我国大力发展高铁的决心，彻底打破了某些人对高铁建设的过热问题、资金问题、营运问题等的疑虑，坚定了我们的"十二五"期间中国铁路将凸现两个超预期的观点。

　　2、 一是建设规模超预期。"十二五"期间我国新建 和改扩建高速铁路里程（时速200公里及以上）将达到4万公里，铁路总运营里程将提 前达到12万公里。尤其是2012年以后，在客运专线网初具规模的基础上，我国有望同 时启动老线的货运专线（重载化）改造，进而把中国的铁路大开发推向高潮。我们判 断"十二五"期间我国铁路的投资规模将有望达到5万亿元，未来十年投资规模有望达到甚至超过11.18万亿元。

　　3、二是市场化改革超预期。我国铁路投融资体系的市场化 改革早在2005年7月就已经开始了，但效果甚微，关键是运营机制的约束。我们判断， 我国铁路运营机制的市场化改革有望在"十二五"期间破题，时间敏感点在2012年前 后。市场化改革必将催动中国铁路建设演绎九十年代以来高速公路投资的故事，成就 "千秋伟业，世界壮举"，进而实现我国运输体系的节能环保化。

　　4、中国铁路产业链的超长高景气周期更加确定。我们判断，未来十年中国铁路投资规模将达到甚至超过11.18万亿元，其中基建投资规模有望达到8.67万亿，更新改造等其他投资规模有望达 到6940.56亿元，装备投资规模有望达到1.81万亿，其中动车组有望达到6747.67亿元。巨大的市场规模，必将拉动从基建到装备，再到上游零部件等整个铁路产业链步入超长高景气周期。

　　5、行业催化剂："十二"五规划及其相关扶植政策的推出，以及相关 产业链公司年报业绩超预期，是整行业内上市公司股价的重大催化剂。

　　6、风险因素： 国内国际宏观经济波动的不确定性，以及我国铁路的市场化改革进程的不确定性和产 能瓶颈，是行业面临的主要风险因素。

　　7、行业评级：在铁路投资长期持续高增长的拉 动下，我国铁路产业链步入了超长景气周期，确定性高增长，必将享受确定性高溢价， 因此我们看好整个铁路产业链的投资机会，维持行业看好评级。

　　8、受惠上市公司。铁路装备：继续推荐中国南车（601766）和中国北车（601299）。铁路基建：继续推荐中国中铁（601390）和中国铁建（601186）。 相关零部件：推荐太原重工（600169）中国政府已将高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，在各方面政策支持下 高铁建设未来十二五仍将面临巨大发展机遇，相关上市公司将直接受益。中国南车、时代新材（600458）、新筑股份（002480）、辉煌科技（002296）、太原重工等重点高铁受益公司，都值得中长线关注。但短期因累积涨幅巨大，不宜盲目追高。

　　农业：2011年全球大豆和玉米或再减产 荐4股

　　我们得到的消息显示，美国农业部（USDA）近日更新了全球棉花、谷物和油料供需以及贸易的预估。其中，USDA将2010/2011年度玉米和大豆的产量和期末库存显著下调。

　　USDA是全球农业研究机构中最具有权威的机构之一。因此，USDA 预估数据更新通常对全球的农产品（000061）现货和期货市场有非常显著的影响。

　　我们认为，美国农业部的报告进一步确认了大豆和玉米供给偏紧的局面，大豆和玉米的国际价格因此获得有力支撑。

　　具体来看，美国农业部下调了美国和阿根廷2010/2011年玉米产量，并将全球玉米产量由8.207亿吨下调至8.160亿吨。对比来看，全球玉米去年期末结转库存较2010年12月份的预估减少300万吨，下调幅度达到2%。在全球玉米需求方面，美国农业部预计，2010/2011年全球玉米消费量将增长2.9%。其中，消费量增长较快的国家包括美国、阿根廷、巴西和中国。

　　与此同时，USDA继续下调了全球油料产量，下调的主要品种是美国和阿根廷的大豆产量。美国农业部表示，由于拉尼娜天气持续作用，阿根廷大豆产量受到的影响尤其明显，产量从2009/2010年5450万吨下降至2010/2011年5050万吨。全球大豆2010/2011年产量预估从2.578 亿吨下调至2.555亿吨。同时，USDA将全球油料产量由4.426亿吨下调至4.404亿吨。 莫尼塔

　　【投资建议】

　　上周大连黄玉米期货主力合约1109报价收于2338元/吨，小幅上涨1.4%； CBOT大豆期货主力合约报价收于1422美分/蒲，上涨4.2%。美国农业部下调阿根廷、美国大豆产量令全球大豆供求进一步紧张。个股方面投资者可关注中粮屯河（600737）、新中基（000972）、新希望（000876）和海大集团（002311）等。

　　水泥行业：正由成长期向成熟期过渡 荐3股

　　字号:T|T0条评论 打印 转发昨日大盘如期反抽，建材板块中的子板块水泥板块成为盘中不可多得的一大亮点，巢东股份（600318）最终封住涨停。同时，该板块内个股均有不错的表现:冀东水泥（000401）、同力水泥（000885）、华新水泥（600801）、海螺水泥（600585）]等个股涨幅居前。

　　有消息显示，2011年全国计划建设保障性安居工程任务是1000万套，这相比2010年新增420万套，同比增长72.4%。以此计算，2011年保障性安居工程投资将达到1.4万亿人民币，保障房的建设对房地产投资的拉动将有明显作用。水泥行业的投资主线是区域市场优势明显的大型水泥企业。2011年水泥行业的区域特征值得关注，华东，华南地区的水泥市场已经出现了成熟期的特征，即产能增速放缓，区域水泥集中度提高，水泥价格保持高位稳定，预计11年区域内企业业绩增速前高后低，全年业绩保持稳定增长。华北、西北、东北地区水泥市场仍然处于成长期，预计水泥产能仍能保持较快增长，企业业绩的成长主要来自于产能的扩张。华中、西南地区由于前两年产能扩张过快，水泥产能出现过剩，进一步整合将成为主要趋势。另外，新疆地区正在进入大规模基建期，相关水泥公司受益明显，业绩弹性较强。

　　我们认为在整个水泥行业由成长期向成熟期过渡的过程中，市场份额较大的公司将利用市场地位获得明显的竞争优势，建议重点关注海螺水泥、冀东水泥及天山股份（000877）。

　　医药行业：重点医药股年报展望 荐6股

　　根据预期，医疗保健板块相对于2010年、2011年市盈率分别为47倍、30倍，其中西药板块市盈率为45倍、26倍，在所有子板块中最低。

　　我们重点关注的医药个股将于本月开始陆续公布年报业绩，在此我们对重点覆盖的公司2011年业绩进行预测，为投资者进行提前布局提供参考。

　　预测净利润同比增长100%以上的个股有：

　　上海凯宝（300039）（EPS0.90元，同比增长131%）、海翔药业（002099）（EPS0.54元，同比增长184%）、通策医疗（600763）（EPS0.31元，同比增长121%）等；

　　预测净利润同比增长50%~100%的个股有：

　　云南白药（000538）（EPS1.35元，同比增长55%）、东阿阿胶（000423）（EPS0.9元，同比增长50%）、康芝药业（300086）（EPS1.50元，同比增长53%）等；

　　预测净利润同比增长30%~50%的个股有：

　　山东药玻（600529）（EPS0.75元，同比增长34%）、上海莱士（002252）（EPS0.72元，同比增长45%）、华兰生物（002007）（EPS1.37元，同比增长30%）、一致药业（000028）（EPS0.87元，同比增长30%）、广州药业（600332）（EPS0.35元，同比增长35%）、海正药业（600267）（EPS0.73元、同比增长30%）、恩华药业（002262）（EPS0.33元，同比增长43%）、精华制药（002349）（EPS0.55元，同比增长34%）、仙琚制药（002332）（EPS0.36元，同比增长38%）、益佰制药（600594）（EPS0.50元，同比增长43%）、昆明制药（600422）（EPS0.26元，同比增长37%）等；

　　预测净利润同比增长0%-30%的个股有：

　　恒瑞医药（600276）（EPS0.95元，同比增长7%）、双鹭药业（002038）（EPS1.14元，同比增长18%）、科华生物（EPS0.48元，同比增长15%）、通化东宝（600867）（EPS0.14元，同比增长27%）、红日药业（300026）（EPS0.98元，同比增长23%）、双鹤药业（600062）（EPS0.95元，同比增长20%）等；

　　预测净利润不增长或同比增速为负值的个股有：

　　华东医药（000963）（EPS0.78元，同比增长-10%）、千金药业（600479）（扣非后EPS0.24元，同比增长-56%）、马应龙（600993）（扣非后EPS0.69元，同比增长0%）等。

　　投资策略和建议

　　随着年报的逐渐披露，具备持续成长性的医药板块有望迎来一轮年报行情，市盈率将向2011年看齐。同时考虑到新版医保目录于2011年正式实施，需求得到释放下西药板块具备较好的投资安全边际，建议投资者积极关注恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、一致药业、康芝药业、益佰制药。

　　钢铁行业：年前无量成本将继续推动钢价坚挺 荐股

　　维持"增持"行业评级。

　　1）"自上而下"选择特钢子板块。特钢是钢铁行业中的"新兴"产业，盈利能力好于普钢，未来发展空间大，目前估值在低位，目前选取抚顺特钢（600399）为投资标的。

　　2）新兴铸管（000778）的投资逻辑为"自下而上"，主要看好其双金属管的长期发展，以及全球矿石供需恶化的情况下而新疆地区的矿石供需面在好转；3）宝钢股份（600019），投资逻辑包括今年年报、未来业绩均较好，同时受结构转型影响较小也有望打开其估值空间。

　　年前无量，成本将继续推动钢价坚挺。

　　我们认为短期内钢价保持高位为大概率，主要原因为持续性的成本上涨，导致市场对未来看涨预期依然较高，再加上贸易商资金还没有受到太大的影响，而季节性供需面恶化还仅为削弱性的利空。我们认为供需面转化为关键变量的变化为年前库存显著上升至1500万吨。

　　持续性的成本上涨主要由于国外。我国对澳大利亚、巴西以及印度铁矿石进口需求分别占总进口的37%，25%以及16%，但三国皆各自面临的困境：1）澳大利亚天气预报员发出警报，称恶劣天气恐怕还会蔓延至盛产铁矿石的皮巴拉地区（未来三个月多数地区过量降雨的可能性高达70%），而该地区铁矿石出口量占全球总出口量的比重达到三分之一；2）风灾重创港口码头装卸设施，1季度开始巴西可能也会受传统雨季的影响减少发货；3）为了满足国内需求，印度奥里萨邦继卡纳塔卡邦7月起实行矿石出口禁令。

　　流动性存在不确定性，但贸易商短期受影响有限。

　　上周资金面压力缓解，钢价稳中略涨，我们认为短期成本将继续上升（见下一条），但由于供需面持续恶化的影响，钢价将以盘整为主。具体如下：

　　1）传统上1月为信贷投放旺季。据悉金融机构在1月第一周新增信贷达5000亿元；而第二周银行间市场资金面也延续了这类较为宽松的格局。以上因素也使得贸易商贴现利率保持在月度千分之五左右，并没有延续去年的涨势。

　　2）央行1月20日将存款准备金率提高0.5个百分点，光大银行（601818）分析师认为，此次上调存款准备金率应在市场预期之内，意指对冲当前过剩流动性及抑制银行的放贷冲动。

　　3）综上所述，未来流动性走势在信贷投放节奏和政策的博奕下，同时受1月公开市场到期量和人民币升值影响下，存在一定的不确定性。但就微观层面来看，对钢材贸易商影响有限。

　　供需面持续恶化，目前仅为削弱性因素。

　　就库存来看，过去一周全国总库存为连续第四周上升，达到1380万吨，较上周上涨2.08%。就单周周环比变化和月平均值来看，1月份周环比变化的平均值为2.12%，历史上1月份该数据平均值为3.91%，两者相差1.69个百分点，今年平均值低于历史平均值主要是因为供给端的减少。所以就目前来看，由于供给面的影响，但季节性供需面恶化还仅为削弱性而非决定性的利空，我们认为在春节之前供需面转化为关键变量主要取决于市场心理层面。我们以去年春节前的高点作为市场心理层面的崩溃点，若低于去年春节前库存的高点1470万吨，则年前的库存同比则为同比下降，同时也说明钢厂复产力度得到一定的控制。

　　电力设备：德国电价补贴下调之靴已落地 荐3股

　　行业观点：

　　本周新能源板块最重要的事件，是当地时间1月13日（周四），德国光伏产业代表与政府达成一致，确定了11年中期光伏补贴电价加速下调的方案。此方案的出台，加上中国上调存款准备金率的消息，造成中国概念光伏股14日（周五）集体跳水。然而我们认为靴子落地对明年的光伏市场是好事。

　　随着德国此次上网电价补贴下调协议的出台，可以预见到今年一二季度德国光伏安装量将有一波"小高潮"，去年7月补贴下调前的情况将重演。然而，这并不意味着今年下半年的市场必将进入消沉期。因为中国、美国等市场届时可能真正启动，而如果组件价格跌的够深，意大利市场4GW的神话真的可以兑现。我们仍然坚持认为光伏是电力设备及新能源行业中，全年来看最值得投资的板块，关注二季度前后的板块性投资机会。

　　国家发改委原定于2010年年内完成的电网主辅分离改革工作终于正式启动。国网公司终于要安心搞主业了，"整出俺们中国ABB来"的狂想也被画上一个大问号。估计市场会开始怀疑之前很多大故事的兑现可能。

　　本周重点新闻及评论光伏市场

　　每周热评：德国电价补贴下调之靴落地当地时间1月13日（周四），德国光伏产业代表与政府达成一致，确定了11年中期光伏补贴电价加速下调的方案。从2011年7月开始的上网电价将参考今年3月至5月间光伏安装量（来预估全年安装量）。若安装量小于2.5GW，则FiT将上调2.5%；2.5GW-3.5GW，FiT维持不变；3.5GW-4.5GW，下调3%；4.5GW-5.5GW，下调6%；5.5GW-6.5GW，下调9%；若安装量大于6.5GW，则下调12%。

　　输配电市场每周热评：国家电网：计划2011年电网投资近3000亿元国家电网总经理刘振亚7日在国家电网2011年工作会议上表示，2011年，国家电网将完成固定资产投资3220亿元，其中电网投资2925亿元，比2010年完成的2644亿元电网投资增加281亿元。

　　电动车市场每周热评：大洋电机（002249）增资新能源汽车1月12日，大洋电机公告，为加强在新能源汽车电驱动系统产品的市场拓展力度，公司拟与北京汽车新能源汽车有限公司成立北京汽车大洋电机科技有限公司，合作开发、生产新能源汽车专用电机及控制系统，公司拟出资3060万元，占新成立公司51%股份。

　　热点专题：电网主辅分离方案获批

　　重点推荐公司排序

　　三普药业（600869）：公司作为国内输电设备市场领导者，在高端、特种线缆行业独占鳌头。近日公告定增，前面扩张特种线缆：1）独有碳纤维复合导线技术，通过核心部件国产，具备全面推广条件，即将拉动业绩跨越式发展；2）十二五高端电网投资发力，公司适时增兵高端线缆及ACCC，将尽享行业高度景气；3）加力发展新能源、海缆、船缆、铁道线缆，在享受细分市场高增长的同时，大幅提升盈利能力。公司10，11两年EPS分别为0.98，1.64，合理价格45元，建议买入。

　　天威保变（600550）：1）公司变压器业务将显著受益于特高压建设，盈利能力触底回升，且产能的增加受到市场增长的强有力支撑；2）多晶硅料价格今明2年仍将维持高位，且多晶硅不再列入国家过剩产能限制名录，天威系多晶硅厂将作为技术和产业龙头受到国家支持，扩产预期强烈。公司目标价35元，建议买入。

　　特变电工（600089）：公司变压器与输电电缆业务全部受益于特高压建设，2010年8月公开增发2.3亿股，加力发展特高压设备，彰显管理层独到的战略眼光，提高其在特高压时代的竞争实力。海外市场和新能源业务的放量进一步提升公司业绩增速。我们预计公司未来三年将保持30%以上的复合增长。目标价33元，建议买入。　

　　石油石化：油价中期上涨或利好化工板块 荐股

　　行业观点：油价中期上涨或利好化工板块；关注尿素冬储行情

　　（一）国际油价中期上涨，有望带来化工品价格普涨，或利好化工板块

　　1、中期看国际油价呈上涨趋势，2011年重心有望超过100美元/桶。

　　2、长期看，油价大幅上涨至120美元/桶的概率较小。

　　3、历史经验看，国际油价上涨将带动下游化工品价格上涨，或利好化工板块。

　　4、此外，近期原油、天然气、煤炭价格均呈现上涨态势，进一步加大了化工品价格普涨预期。

　　（二）关注尿素冬储行情，规避中期风险

　　1、行业库存水平较低。2010年4季度节能限电造成尿素产量下降，同时12月之前的淡季出口量较大，上述两因素使得尿素行业整体库存水平较低。此后，12月特别关税以及1月份继续实施的旺季高关税政策，打击了部分尿素企业的生产积极性，减慢了行业补库存速度。

　　2、冬储行情值得关注。12月之前，节能限电及出口旺盛推高了尿素价格，国内经销商观望氛围浓烈，经销商环节库存水平同样较低。近期，经销商需要为春耕进行提前储备，拿货意愿增强，尿素价格也随之有一定上涨。由于春运前期铁道货物运力较为紧张，可能使得冬储行情集中推迟到春节之后。

　　3、长期看，在国内尿素产能过剩及国家保障农民平稳用肥等背景下，化肥价格大幅走高的可能性较小。

　　（三）数据回顾：原油、天然气、煤炭等上游资源性产品普涨

　　1、基础化工板块全面回调；

　　2、原油重回近期高点，天然气保持震荡格局；

　　3、化工产品价格企稳，原油、天然气、煤炭等上游资源性产品普涨。

　　公司推荐：久联发展（002037）行业动向（1）"十二五"我国将新增炼油能力1亿吨；（2）天然气行业"十二五"目标及供应结构初步确定；（3）2011年全球肥料需求将增长4.8%；（4）今年钾肥进口合同签订涨幅14%；（5）聚酯后市压力加大；（6）磷矿石价格上涨；（7）全球阻燃剂需求将达220万吨；（8）巴斯夫拟扩大在中国工程塑料产能。

　　电气设备：政策引导脱硝进入快车道 荐3股

　　"十二五"期间，我国环保投资将达到3.1万亿元，未来5年环保行业复合增长率有望达到15%-20%，环保产值到2015年有望达到GDP的7%-8%，环保行业未来将进入快速发展期。

　　脱硝政策或将陆续出台。

　　氮氧化物的治理亟待重视。1995-2005年，我国NOx排放量年增长率在6%以上。2008年，氮氧化物排放量为1624.5万吨，比上年减少1.2%。其中，工业氮氧化物排放量为1250.5万吨，比上年减少0.9%，占全国氮氧化物排放量的77.0%。

　　火电行业氮氧化物排放严重。2008年电力、热力的生产和供应业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业占统计行业氮氧化物排放量的81.4%，其中电力业占64.8%。根据国内火力发电行业未来增容和燃煤增量需求的预测，预计"十二五"期间国内火力发电行业氮氧化物排放量将由2010年的1050万吨增至2015年的1200万吨左右，氮氧化物排放对大气环境造成的污染问题将日渐突出。

　　如果不对氮氧化物的排放进行控制，我国"十一五"期间削减二氧化硫10%的努力，将因氮氧化物排放的显著上升而全抵消。我们认为，脱硝将强制纳入"十二五"环保考核体系，并首先在电力行业开展。我国对氮氧化物排放的治理尚处于起步阶段。虽然对火电厂NOx污染的控制提出了初步要求，但相关的政策标准过于原则。从近期国家一系列的政策行为看，脱硝将成为脱硫之后污染治理的又一重点。

　　2008年底《大气污染防治法（修订草案）》开始起草，其中将氮氧化物作为二氧化硫治理取得重大成果之后的重要治理领域。2009年3月环保部在《2009-2010年全国污染防治工作要点》中指出，全面开展氮氧化物污染治理。2009年5月，国务院发布的装备业振兴规划提出将脱硫脱硝作为十大重点依托工程之一，进行技术升级和产业扶持。2009年7月，国家环保部发布《火电厂大气污染排放标准》，规定2010年开始，新建、扩建和改建火电厂建设项目氮氧化物排放浓度重点地区不高于200mg/m3，其他地区不高于400mg/m3，到2015年所有火电厂将执行这个标准。

　　除火电行业外，水泥行业也出台了相应的氮氧化物控制标准。2010年11月25日，工信部印发了关于水泥工业节能减排的指导意见，提出了具体的量化目标：到"十二五"末，氮氧化物在2009年基础上降低25%，二氧化碳排放强度进一步下降。

　　火电行业脱硝补贴政策有望出台。由于火电企业加装脱硫设施经验收后，在现行上网电价基础上每千瓦时加价1.5分钱的脱硫加价政策，使得火电企业脱硫积极性大为提升。为了在火电领域大力开展脱硝，我们认为，火电脱硝的补贴政策的出台势在必行。

　　看好低氮燃烧技术前景。

　　降低燃煤电厂氮氧化物排放的主要途径可分为低氮燃烧技术和烟气脱硝技术两种。低氮燃烧技术前景看好。根据《火电厂氮氧化物防治技术政策》，将倡导合理使用燃料与污染控制技术相结合、燃烧控制技术和烟气脱硝控制技术相结合的综合防治措施，以减少燃煤电厂氮氧化物的排放。低氮燃烧技术应作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术；当采用低氮燃烧技术后，氮氧化物排放浓度不达标或不满足总量要求时，应建设烟气脱硝设施。

　　由于传统低氮燃烧技术存在降低NOx排放浓度和保证燃烧效率的矛盾，难以使氮氧化物排放浓度降至200mg/m3以下，因此可选的主要技术将是SCR+等离子体低NOx燃烧技术。等离子体低氮燃烧技术，是在煤粉锅炉等离子体点火及稳燃技术基础上发展起来的一种全新概念的低氮燃烧技术。利用温度很高的等离子体在燃烧器内直接点燃煤粉，可以节约大量的锅炉启停及稳燃用油。

　　与烟气脱硝技术相比，这项技术具有初始投资少，运行费用低等优点。从基建投资看，SCR约是等离子体低NOx燃烧技术的两倍，从运行成本上看，SCR约是等离子体低NOx燃烧技术的20倍。另外，等离子体低NOx燃烧技术还具有无油点火起停，不结焦、结渣等综合优势。

　　根据《火电厂大气污染物排放标准》（征求意见稿）标准规定以及中电联《2008年电力工业统计资料汇编》，仅以重点地区为例，截至2008年底就有2187台存量机组需要在2015年1月1日前完成低氮改造，为达到2015年前完成改造的目标，平均每年需要改造360台左右。

　　烟气脱硝市场空间巨大。

　　截至2008年底，国内约90多家电厂的近200台总装机容量为1.05亿KW的机组已经通过环评，其中已建、在建或拟建的火电厂烟气脱硝项目达到5745万KW装机容量。

　　根据国家要求，目前已建和新建火电机组要逐渐把脱硝系统列入建设规划。从现阶段国内火力发电行业新建发电机组的规模来看，至2010年，国内火力发电行业至少约有2亿千瓦的装机容量需要建设烟气脱硝设施。加上"十二五"期间新增火电机组，假设未来5年新增火电机组装机容量2.63亿千瓦（按照中电联的预计）全部需要脱硝，那么"十二五"期间有将近4.63亿千瓦的火电机组脱硝需求。

　　根据国外烟气脱硝设施造价情况，按照国内烟气脱硝设施单位平均造价约200元/千瓦估算（假设单位造价不断下降），预计至"十一五"末，国内火力发电行业存量发电机组装机容量带来的烟气脱硝市场潜在需求将达到约400亿元。考虑到"十二五"期间新增火力发电机组装机容量的情况下，2010-2015年国内火力发电行业新增烟气脱硝市场需求将达到463亿元。

　　从烟气脱硝技术来看，国内从事脱硝工程的公司大部分从脱硫业务转化过来（如国电龙源、龙净环保（600388）、清华同方、大唐环境等），也有一部分锅炉厂（如东方锅炉、哈锅）也从事脱硝业务，还有少数合资企业（北京巴威、上海电气（601727）石川岛）。从技术路线上看，国内脱硝企业都是通过引进国外SCR脱硝技术，主要有德国鲁奇、BHK、三菱重工、意大利TKC和丹麦的Topsoe。在引进消化基础上，部分公司进行创新（如苏源环保研发出OI2-SCR），有利于降低脱硝装置成本的降低，提高竞争力。

　　脱硝催化剂存在进口替代需求。

　　催化剂是SCR系统的重要组成部分，它的性能直接影响到SCR系统的整体脱硝效果，催化剂的生产制备占SCR系统初期建设成本的20%以上。目前国际上主要的催化剂生产厂家有日本的Babcock-Hitachi公司、日本三菱重工、德国ARGILLOM公司、美国Corning公司、丹麦Topsoe公司等。日本是生产SCR催化剂最早的公司，美国康宁公司于1989年引进日本三菱重工技术。国内多家企业开始涉足火电厂SCR脱硝催化剂的生产，例如江苏龙源、福建大拇指、东方凯瑞特、浙江瑞基、中电投远达环保、河北晶锐瓷业、中天环保。

　　截止到2009年底，我国火电装机容量为6.57亿千瓦，已安装脱硝装置的约6100万千瓦，使用各类催化剂约6.1万m3，约有6.01亿千瓦未安装脱硝装置。假设到2015年火电装机容量达到9.63亿千瓦，所需的脱硝催化剂总量为86万m3，年均需求14.3万m3。由于脱硫催化剂是火力发电厂生产过程中的易耗品，使用周期仅为16000-24000小时，因此2-3年必须更换，还存在较大的更换需求。

　　我们认为，具备先发优势的脱硝催化剂的企业将充分享受火电脱硝对催化剂的巨大需求。"十一五"末，国内火力发电行业存量发电机组装机容量带来的烟气脱硝市场潜在需求将达到约400亿元，"十二五"期间新增火力发电机组烟气脱硝市场需求将达到463亿元。"十二五"电力行业烟气脱硝的相关政策将引导脱销市场的开启。因此，首先是具有电力行业背景的脱硝公司获得优势，另外具备脱硝工程经验的企业也将获得先发优势。

　　从国内烟气脱硝示范项目来看，华电环保（华电集团）、国华荏原（国华能源）、中电投远达环保（中电投集团）、清华同方、国电龙源环保（国电电力（600795））、天地环保、苏源环保、上海电气、东锅、哈锅等企业将受益。

　　到2015年火电装机容量达到9.63亿千瓦，所需的脱硝催化剂总量为86万m3，年均需求14.3万m3，另外脱销催化剂2-3年必须更换，还存在较大的更换需求。江苏龙源、福建大拇指、东方凯瑞特、浙江瑞基、中电投远达环保、河北晶锐瓷业、中天环保等企业涉足脱硝催化剂的生产，但产能远不能满足国内的需求。

　　总的来看，二氧化硫和氮氧化物的治理已经刻不容缓。我们认为，"十二五"期间，政策也将频出，脱硫脱销企业将面临较高的景气度。因此，我们给予2011年环保行业"强于大市"评级，建议重点关注龙净环保、九龙电力（600292）和龙源技术（300105）。

　　风险提示：脱硫竞争加剧，脱硝政策不确定性，环保行业估值过高的风险。

　　商业百货：行业外部环境持续向好业态分化 荐股

　　研究结论：

　　行业外部环境持续向好：内需在国民经济增长驱动中被政府赋予的期望越来越大，十二五规划也首次把"扩大内需"单列，明确指出要"充分挖掘我国内需的巨大潜力，着力破解制约扩大内需的体制机制障碍，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面。"同时指出要"要积极稳妥推进城镇化；完善收入分配制度，合理调整国民收入分配格局，着力提高城乡中低收入居民收入，增强居民消费能力；逐步完善基本公共服务体系，形成良好的居民消费预期。"我们相信十二五规划及其配套措施的推进，将为商业零售行业的健康快速发展奠定良好的外部政策环境，表现在居民收入和保障水平提升之后消费倾向的上升和消费习惯的改变、新业态的不断出现成熟以及新商业经营空间的持续供给。

　　行业稳健增长之中有不均衡：从社会消费品零售总额同比增速、行业企业家信心指数等指标来看，商业行业已经进入一个稳健上升的阶段；但是受到商品特性、品类结构和各区域之间居民收入、消费倾向等的影响，将表现出各业态之间、各品类之间和各区域之间增长的不均衡性，我们认为这其中，百货行业、金银珠宝等存在保值功能和通胀预期的品类、以及内地、中西部等省区的零售企业能够享受更好的销售弹性。

　　投资策略：专业连锁行业因其上游产能集中，产品品质标准，门店培育期短，是最容易体现规模效应的零售子行业。2011年我们持续看好的专业连锁行业的理由主要是：a、多数公司能够维持较快的开店速度；b、新增门店主要位于二线以下城市市场，竞争相对少，且由于存货共享，费用分摊，因此新门店培育期进一步缩短，有望当年贡献利润；c、供应链优化和品类调整等经营举措有望在2011年逐渐见效，毛利率有望持续上升；d、估值水平较低；专业连锁类企业我们推荐苏宁电器（002024）、宏图高科（600122）；其次我们看好商业物业经营企业，企业的共同特点是后续项目增长确定且向下的经营风险较小，属于一步一个台阶的增长类型，其中我们最看好海印股份（000861）等；对于超市行业，我们对其2011年上半年维持谨慎乐观的预测，部分企业的业绩反转可能要到下半年后才能有所体现。

　　房地产：板块领跌大盘 整体跌幅达5.88% 荐2股

　　事件：昨日，房地产板块领跌大盘，整体跌幅达5.88%。

　　简评：由于资本市场停融资的原因，一季度房地产上市公司传统的业绩高增长和高送转行情在今年已无可能，政策成为决定房地产板块走向的主要因素。尽管2011年房地产调控继续从严的基调已定，但除延续2010年的老政策外，新的政策并没有出台，这就增加了市场的不稳定性。尤其在房地产板块经历了连续四周的反弹后，投资者对各种房地产调控消息更加敏感。昨天造成房地产板块下跌的政策和消息主要有5条：

　　1、存款类金融机构人民币存款准备金率再次上调，至新高19%。

　　2、2010年12月份全国70个大中城市房屋销售价格同比涨6.4%环比涨0.3%，其中，环比已连续4个月环比上涨。

　　3、房产税全国版5年定型，试点城市将逐步扩容。

　　4、上海土地出让预申请公告须知中首次规定土地出让期满后"出让人收回并补偿相应残余价值"，在部分地块的出让公告中更是规定土地期满后的处理方法为"出让人无偿收回"。

　　5、据传言，国家将对二手房交易（包括普通住宅）全面征收土地增值税，采用四级超率累进税率，税率为增值额的30%-60%。

　　持有环节征收房产税、二手房交易大部分利润要上交国家、土地使用权期满后房屋被国家无偿收回，这些消息严重降低了房屋的投资价值，房屋的增值保值功能将无从谈起，加之存款准备金率的上调，在这些消息的合力下，房地产板块的大幅下跌在所难免。

　　我们认为，房地产行业资金密集的特点使得信贷紧缩对房地产行业影响较大，但信贷紧缩并非仅仅针对房地产行业，且信贷紧缩和房产税的消息并没有严重超出市场预期，因此两则消息本身对房地产的影响有限。目前大部分城市仅对个人转让大户型住宅或者营业性房屋征收房产税，并根据房屋在转让方手中存续的时间长短给予一定的减免征优惠，在房价连续环比上涨的背景下，国家有可能恢复对二手房交易（包括普通住宅）全面征收土地增值税。不考虑阴阳合同等执行中的问题，这将是在禁止利用银行贷款炒房后对投机者的又一大打击，进一步压缩了投机者的利润空间，对投机性需求影响较大。如此消息出台，预计2011年对抑制需求方面的政策会告一段落。而土地使用权到期后无偿收回（特别是住宅用地）很明显与现行物权法相悖，因此不可能普及。

　　在低估值的支撑下，只要没有超预期的严厉政策出台，房地产板块下跌空间有限，下跌恰好是建仓良机。维持一季度房地产板块将继续跟随政策脚步维持脉冲式行情的看法，继续看好有融资能力、扩张能力和业绩支撑的公司，首推鲁商置业（600223）、其次是华发股份（600325）。