央行年初提存 A股节前是否利空出尽？

　　央行1月14日晚间宣布，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。这是央行在2011年祭出的首项货币政策工具，也是近3月来第四次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率可以看作是管理层加大抗通胀力度的信号。在政策紧缩力度加大预期下，此次上调存款准备金率对股市难言利空出尽。

　　央行提存释放紧缩信号

　　央行14日上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率已达到空前的19%。央行紧缩发力在于抑制短期流动性过剩，凸显管理层抗通胀决心。

　　短期到期资金量猛增带来流动性过剩压力。上周央票到期660亿元，正回购到期450亿元，周实现净投放190亿元，加上此前连续8周的净投放，央行已经连续9周实现货币净投放3760亿元。

　　其次，2010年全年新增信贷超7．5万亿红线，12月新增信贷超政策指标。新年第一个月银行放贷冲动难抑制，按照1月上旬四大行新增贷款总量已经达到2400亿元推算，即便没有月末冲动，平稳投放，如果没有硬约束，相关人士预计，仅四大行在1月的投放就可以轻松突破7000亿元。这意味着，整个行业的信贷投放将达到1．5万亿元左右。

　　央行11日在公开市场“破例”对14天回购品种进行了正回购操作，回笼资金600亿元，创下去年5月以来正回购的天量。此举也释放了央行紧缩信号。

　　利空打击释放加速股市赶底

　　在12月份经济数据公布前央行上调存款准备金率，有观点认为短期利空出尽，但是与2010年每次加息和上调后不同的是，此次提存后春节前后加息警报未除，紧缩利空之剑仍然高悬，1月17日股指暴跌则显示了空头宣泄下的恐慌蔓延，大盘正在加速赶底中。

　　央行此次上调存款准备金率与去年6次上调的市场环境存在一定差别。首先是政策累积效应可能将显现，通胀初期加息对股市是利好，在随着紧缩政策累积，利空效应将逐渐蔓延；其次是出乎市场意料，大部分人认为央行节前不会出动货币政策，此次行动可以看作是管理层加大抗通胀决心；再次是大盘连续调整后，市场将放大利空影响，如果将本轮调整定义为牛市行情的必然调整，那么主力可能将利用政策面利空制造恐慌，以洗出更多的散户筹码；最后是市场预期春节前后还会加息，特别是如果12月即将数据再度超预期，那么不排除央行再次出台紧缩的可能，由此来看，此次上调存款准备金率难以达到利空出尽的效果。

　　中信建投证券分析师刘献军认为，一般来说，存款准备金率的调整，其对实体经济和资本市场的冲击力不如动用利率工具，但在连续动用存准率收缩流动性、即将用动态监控控制信贷的大背景下，证券市场整体资金压力正变得越来越大，应警惕量变所引起的质变，调控利空远没有出尽，投资者不宜重仓抄底。

　　节前能否期待反弹行情？

　　外围股市节节高升，但是A股市场有其特殊国情，在政策紧缩压力、春节效应制约以及自身调整需求下，A股节前或难有大行情，即使反弹可能也是围绕年报行情展开的结构性机会。

　　从2010年年底以来，美国连创新高，但拥有经济增长作后盾的A股却持续调整，究其原因首先在于A股当前仍摆脱不了政策市的痕迹，由于输入型通胀以及国内流动性过剩导致物价高涨，国内通胀预期升温引发政策面一系列重拳调控。在政策高压下，A股出现调整则成为必然。其次是A股自身调整需求，从技术上分析，2010年7月从2319点展开反弹，冲高至3186点，已完成波浪理论中的一轮反弹浪，随后展开的调整则是技术性调整，目前A股的C浪调整并未结束，但已离调整到位不远。再次，春节长假效应抑制，每年的春节前都难有大行情，在于A股市场长假情节浓厚，资金持股和参与行情的信念都不足。

　　节后是否会迎来较好的行情？从政策面看，稳健货币政策不仅要抗通胀而且要保增长，管理层不可能不考虑到连续紧缩对实体经济的伤害，市场反弹的政策基础并未破坏；从资金面看，国内大量货币以及流入的热钱是行情走好的推动力；从技术上看，完成C浪调整后有望展开反弹。

　　因此，A股节前大跌可能为资金迎来难得的布局时机，若节前出现结构性机会，可能将在年报预增领域中展开，从长期来看，政策扶持的新兴产业等品种仍是值得重点关注对象。