价值的机会

　　展望2011年，经济增长、经济转型、通货膨胀是政策决策关注的主要方面，发展是主旋律，加快转变经济发展方式是主线，通货膨胀是影响货币政策的重要因素。

　　低估值、高弹性且机构配置较低的周期股、价值股、受益于2011年经济趋热、供求紧平衡的上游资源品估值修复概率较大。从目前的信息来看，大盘蓝筹股、价值股的业绩超预期和成长股的业绩低预期的概率比较高，这很有可能带来大盘蓝筹股、价值股的重估机会。

　　让我们来看看上证180价值和中证100两个指数的情况。从行业构成上我们可以看到上证180价值、中证100两个指数成分股均是以目前市场上估值低端的金融服务、采掘占比较大，经过前期调整，两指数中权重最大的前两大行业，金融服务和煤炭这两个板块估值已经接近历史低位。

　　截至1月18日，金融服务、采掘2010年动态PE分别为11倍、13.7倍，远低于中小板31倍的2010年PE。另外按照朝阳永续一致预期盈利预测数据，以2011年1月18日收盘价计算，中证100指数、上证180价值指数2010年、2011年动态PE分别为12.78倍、10.62倍，11.63倍、9.82倍，估值水平显著低于市场上其他主流指数，同时这两个指数的成长性也较好，根据2009年年报数据，以2011年1月18日收盘价计算，中证100指数、上证180价值指数2009年ROE分 别 为14.77%、15.27%，与市场上其他主流指数相当。

　　从投资风格来看，目前正在进行的风格纠偏仍将持续，风格纠偏的本质是价值回归。大盘蓝筹股、价值股、周期股被过度压低的估值水平具有一定的价值提升要求，而被高估的小盘股有风险释放的要求，从目前来看新兴产业题材股将处于去泡沫、去伪存真的分化调整过程。

　　估值纠偏有利于后期投资机会的均衡化，2011年再出现2010年那样小盘股一统天下的概率较小。基于此我们认为以金融、资源为代表的大盘蓝筹股、价值股、周期股相对强势，在2011年获得超额收益的概率较大，这种趋势在1月份表现得尤为突出，我们对上证180价值、中证100两指数在2011年的表现保持一个相对乐观的心态。

　　当前时点，指数经过前期的震荡调整，风险释放已经比较充分，下跌空间和时间的极限已经十分接近，从长周期来看，目前是投资指数基金的战略性建仓好时机，无论是采取定投还是采取分批建仓都有望获取较高的投资收益。

　　周婷婷 整理