利润下降成本上升 2011年 汽车业或将延续低估值

　　⊙记者 宦璐

　　政策优惠取消，各项造车成本俱增，销量与利润的增速却将下降，2011年刚刚开始，阴霾却渐渐笼罩在各汽车企业身上。越来越低的行业估值水平是否预示着整个行业的冬天已经来临？

　　汽车股在2011年的低估值行情可能不会改变。

　　1月19日，上海汽车和一汽轿车的动态市盈率均为11倍，长安汽车的则仅为9.6倍。这与中国A股市场中动态市盈率动辄几十倍的医药、IT等高估值股票相比，难免相形见绌。

　　新华信咨询公司汽车研究员孙木子表示，进入1月以来，汽车股的整体估值一路走低。从2011年的情况来看，中国汽车股的估值将与国际汽车股的平均水平靠拢，即越来越低，甚至会出现动态市盈率仅为3-5倍的状况。

　　低估值水平其实预示着市场对2011年汽车行业的整体看空。

　　企业利润降低

　　招商证券汽车研究员汪刘胜对记者表示，短期内，受累于北京“治堵限购”的影响，市场担心其他城市推出相关政策，行业整体估值水平受到一定压制，汽车股的低估值还将延续一段时间。

　　中国乘用车联席会副秘书长崔东树向上海证券报表示，除了销量增速跟去年相比有所下滑之外，今年车企压力较大，利润增幅可能很小。他表示，“竞争压力导致促销力度加大，单车利润将明显下降，而销量增长可能难以弥补单车利润的损失。”

　　孙木子也表示，今年汽车产业业绩下滑的预期很大。他个人认为，汽车业作为周期性行业已经处于行业的景气高点。他说，“现在业内认为2011年车市增幅估计是10%-15%，远远低于去年的水平。销量下降有可能使企业压缩产能，这将进一步降低企业利润。”

　　2011年，车企成本的攀升已不容置疑。据奇瑞汽车股份有限公司一位负责成本审核的负责人向记者介绍，今年车企成本总额的增长至少在5%以上。

　　崔东树表示，车企的各项成本几乎都在增长，包括原材料、人工成本和油价等。他认为特别值得警惕的是2010年曾经出现过的民工荒会在今年春季卷土重来。“2010年，整车制造业工人的工资已经增加，但是汽车零部件工人的工资还是很低，这方面需要有较大提升才能留住足够的工人。”

　　此外，进口铁矿石价格持续上涨使大小钢厂如坐针毡。1月18日，北京和上海钢材的报价已升至4780元/吨和4680元/吨，而2010年两地的最高价分别为4730元/吨和4590元/吨。钢材成本占汽车行业总成本的比重较大，因此在钢材等原材料持续上涨的背景下，中国汽车及零部件制造商“受伤”较重，汽车行业面临巨大的成本上升压力。

　　投资机会依然闪现

　　在此情况下，A股市场上的汽车板块还剩下多大的吸引力？

　　渤海证券汽车分析师齐艳莉认为，从1月的情况来看，汽车板块的反弹应该能够持续，并且由于汽车板块估值低，反弹的幅度将超越大盘，跑赢整体市场。

　　招商证券汪刘胜向记者表示，城市公交的进一步发展、高铁开通带来的客流量增加以及出口的逐渐恢复，使得今年大中客销量增长将十分可观，因此大中客上市公司或有超额收益。

　　2010年新能源客车的表现十分抢眼，业内人士认为，在政府的大力扶持下，新能源汽车在公共交通中的比重将会大幅提升。新能源客车有望为客车企业提升业绩做出更大贡献。

　　宇通客车董事会办公室王先生向上海证券报表示，2010年宇通的新能源客车销量非常不错，今年发展新能源客车的步伐将会加快。

　　据介绍，到目前为止，宇通已顺利研制出12 款混合动力客车和4 款纯电动车。其中已经取得国家公告的产品有12 款，正在审批当中的有两款，正在申报之中的有两款。在国内城市示范运行的过程中，这些产品都体现出良好的节油性和环保性能。

　　瑞银证券负责汽车行业研究的分析师陈国喜则表示，目前国家对新能源汽车提供了很多扶持，包括国家财政部对新能源大客车的补贴。未来可能会继续出台一些新的政策，比如大家期待已久的节能与新能源汽车规划。

　　同时，汽车零部件公司也值得关注。

　　从2010年到现在，共有12家汽车零部件企业通过国内资本市场融资，融资额达到111.8亿元。另外，近期还有两家即将上市的零部件企业。“在汽车零部件行业中，核心零部件公司具有较高价值。”汪刘胜认为，“在汽车零部件国产化的背景下，零部件行业从纯粹的制造转移逐步向技术转移过渡的趋势明显，高毛利率和多元发展的零部件公司具有较好的投资价值。”