二级市场或结束调整

　　■ 交易员札记

　　二级市场或结束调整

　　中国邮政储蓄银行 时旭

　　周四受到存款准备金缴存的影响，市场资金极度紧张，货币市场利率暴涨。二级市场收益率上午延续前一交易日颓势上行，但下午峰回路转，三年央票和十年国债收益率明显下行。

　　一级市场上，当日招标发行了两期国开债，其中三年SHIBOR浮息债中标利差为-10BP,五年期固息债中标利率4.04%，倍数分别是1.92、2.65。周三的10年国债也达到1.92的倍数，反映出虽然市场资金如此紧张，机构的配置热情仍然不减。

　　货币市场方面，隔夜和7天回购全天加权平均利率分别为5.54%、6.11%，较上一交易日加权利率分别跳升286bp和203bp，政策性银行和基金是主要的出钱方。

　　二级市场上，由于担忧1月份CPI以及央行的紧缩政策，上午继续调整，下午接近收盘时，三年央票和十年国债买盘突然出现，收益率分别下行10bp、4bp。

　　基本面方面，从近期央行和国务院的表态来看，一季度控制商业银行放贷冲动和确保价格总水平稳定是其主要任务。基于此，1季度信贷投放占全年比例与同期相比将减少；由于春节和天气因素叠加造成1月份CPI涨幅可能是阶段性高点。此外，鉴于PMI阶段性回落，近期经济增速或将放缓。国务院18日会议上提出“运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏，防止年初非正常投放”，央行也在四季度货币政策会议上提出“提高直接融资比重，保持社会融资总量的合理规模”。可以预见，全年货币政策将更为灵活，信贷投放更为均衡，债券和股市融资占比将增加，以免经济出现大幅下滑。

　　策略方面，短期内风险有所释放，缴款日后货币市场利率有望下行，配置型机构对市场能够形成有效的支撑，债券收益率年前料将向下调整。不过长期来看，债券市场仍面临着央行紧缩货币政策和债券（特别是信用产品）供给增加的压力。