易方达马喜德：2011年资金面形势将更严峻

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　2011年1月14日晚，中国人民银行决定，自2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次央行准备金率调整是2011年首次上调存款准备金率，上调存款准备金率后，大型金融机构存款准备金率达到19.0%。

　　这是继2010年四季度以来，连续第四次提高法定存款准备金率，然而市场对加息的预期依然没有消除，更有不少市场人士对于未来政策的紧缩预期依然强烈。对此，易方达货币市场基金、稳健收益债券基金基金经理马喜德指出，经济的回暖以及通胀风险的提升，是促使货币政策从“适度宽松”转向“稳健”的主要原因。

　　马喜德分析，四季度公布的经济数据不断验证经济向好的趋势。2010年11月，规模以上工业增加值同比增长13.3%，比10月加快0.2个百分点。1-11月份，城镇固定资产投资同比增长24.9%，比1-10月份加快0.5个百分点。11月，社会消费品零售总额同比增长18.7%，比10月加快0.1个百分点。1至11月，我国出口同比增长33%；进口同比增长40.3%。

　　经济增长无忧，通胀风险在四季度却显得格外突出。食品价格环比的持续上升，推动CPI同比在四季度不断创出新高。11月份，CPI同比上涨5.1%，1-11月CPI同比上涨3.2%，比1-10月扩大0.2个百分点。

　　受市场资金面收紧和加息预期升温的双重影响，四季度债券市场也出现了大幅调整。债券收益率曲线整体向上平移，其中短端上升幅度更大，收益率曲线异常平坦化，一年内的债券有的甚至出现收益率倒挂现象。相对于利率产品，信用产品不仅整体收益率有所上行，各级别信用债的信用利差也有所扩大，短融收益率不断创出年内新高。

　　马喜德认为，未来只要不出现大的意外，中国经济有望回到正常的增长轨道，保持持续稳定增长。然而在此过程中，中国将要遇到的困难和挑战依然不少，比如如何对冲过多的流动性、如何防范地方融资平台的风险、如何调整经济结构等。

　　对于债券市场，马喜德分析，由于目前市场普遍预期未来还会有1-2次加息，中长期债券的走势也已经提前反映了这种预期，因此中长期债券未来的走势主要看通货膨胀能否得到有效抑制，短期债券的走势则较多地取决于资金面的变化。

　　就短期债券而言，目前市场普遍预期春节后资金面将有所好转，短端利率将有所下降，不过由于今年央行将推出差额存款准备金率政策，法定存款准备金率也还有继续上调的空间，因此如果央行未来继续加大流动性回收力度，2011年的资金面形势将比2010年更加复杂和严峻。