食品饮料：安全的投资区间 关注跌出来的机会

　　广发证券汤玮亮

　　估值水平正处于安全的投资区间。2010年12-2011年1月19日，沪深300指数下跌了2.9%，食品饮料行业指数下跌10%，跑输沪深300指数7.1%。茅台、五粮液、泸州老窖2011年PE已经回落至20-25倍，张裕、双汇2011年PE回落至25-30倍。前期高不可攀的部分二线白酒估值也出现了较大幅度的回落，汾酒2011PE已降至30-35倍。对比历史的平均PE估值水平，食品饮料重点公司估值水平均已大幅低于05-10年的平均PE水平。

　　从估值判断，总体上看食品饮料板块正处于安全的投资区间。

　　行业发展环境好于08年4季度。

　　现阶段的宏观经济环境好于08年4季度。根据我们宏观研究员的预测，GDP增速将于2011年1季度见底，但GDP增速仍在8.2%以上，并不会出现08年4季度大幅减速的情况。2011年美国经济在复苏，出口环境也好于08年4季度。因此，白酒、葡萄酒、黄酒行业仍可保持持续稳定的增长，不会出现利润负增长的情况。

　　投资建议：

　　回顾历史，可看出行业长期成长十分稳健，投资者可关注跌出来的机会。

　　风险提示：

　　二线白酒2011年可能出现分化，部分品种估值水平将继续回落。2011年上半年白酒行业的利润增速可能放缓。