ThinkEquity建议持有eBay

　　美东时间1月20日 美国投资银行ThinkEquity LLC发布了一份针对eBay(EBAY)的研究报告，分析师克阿伦-凯斯勒(Aaron Kessler)和郭琪(Henry Guo，音译)建议持有这只股票。以下为研究报告的摘要。

　　研究总论：

　　eBay第四季度业绩表现良好，营收和净利润均超出公司此前预期和华尔街分析师的平均预期。虽然网络支付业务继续表现强劲，且网络拍卖业务有所改善，但我们仍旧将eBay的股票评级维持在“持有”(Hold)不变，原因是我们认为eBay的当前股价是合理的。

　　分析要点：

　　不计入一次性项目的影响，eBay第四季度营收为25.54亿美元，与我们预期的25.4亿美元基本一致，高出华尔街分析师平均预期的24.9亿美元。eBay网络拍卖业务继续改善，同比增长速度达3.2%；网络支付业务仍旧旺盛增长，同比增长速度为22%。从净利润来看，eBay第四季度每股收益为0.52美元，超出我们预期的0.48美元。

　　* 正面因素：

　　1) 网络支付业务仍表现强劲：eBay第四季度网络支付业务营收同比增长22%，商户服务支付总额(TPV)同比增长26%；

　　2) 国际业务表现稳定：eBay第四季度在英国、德国和澳大利亚市场上的业务表现良好；

　　3) 运营利润增长：毛利率的增长、杠杆和成本效率推动eBay运营利润增长。不计入5900万美元的一次性项目，eBay网络拍卖业务第四季度的运营利润率为41.4%，同比增长100个基点；网络支付业务的运营利润率为22.1%，同比增长430个基点，季比增长280个基点。不计入一次性支出，eBay第四季度运营利润为31.1%，同比增长180个基点；

　　4) eBay对2011财年的营收预期好于分析师预期：eBay预计，2011财年营收为103亿美元到106亿美元，这一预期区间的中值比去年同期增长14%，有机增长率为12.5%；每股收益为1.90美元到1.95美元。华尔街分析师平均预期，eBay2011财年营收为101.7亿美元，每股收益为1.86美元。

　　* 负面因素：

　　eBay美国网络拍卖业务继续表现不佳：虽然eBay网络拍卖业务第四季度毛交易额(GMV)比去年同期增长5%，好于第三季度的同比增长2%，但我们认为，eBay网络拍卖业务的表现仍旧不及更广泛的电子商务市场。我们预计，电子商务市场第四季度的平均增长速度在14%到16%之间。

　　财测变动：

　　我们小幅上调eBay业绩预期，以反映eBay改善中的业务基本面。我们预计，eBay2011年营收为103.37亿美元，高于此前预期的103.14亿美元；每股收益为1.95美元，高于此前预期的1.90美元。我们还预计，eBay2012财年营收为114.15亿美元，每股收益为2.18美元。

　　估值：

　　基于我们对eBay2012财年每股收益为2.18美元的预期，乘以12倍的市盈倍数后再加上现金，我们得出eBay的目标价为32美元。鉴于我们对eBay网络拍卖业务的长期增长率4%到6%的预期，以及网络支付业务的长期增长率为15%到20%的预期，我们认为这一估值是合理的。

　　投资风险：

　　eBay所面临的主要风险包括：市场竞争；逆向的汇率走势；没有能力改善eBay的用户体验；经济疲软因素等。(文武)