国浩资本：利福国际目前是吸纳的时机

国浩资本 江智能

　　事件：利福国际将受益于过去两个月内地游客的强劲增长。

　　根据政府数据，2010年访港旅客人数按年升21.8%至3,600万人次，其中内地游客是主要的推动力，录得27.0%增长至2,280万人次，占总旅客人数约63%。政府的数据亦显示了内地游客的增长幅度有加快的趋势，由2010年11月份的按年增21.6%升至12月份的按年增29.3%，而在2011年1月份的首两个星期，按年增长的幅度更达31%。

　　受到进入香港的游客不断增长及本地消费意欲强劲刺激，在2010年前11个月，香港百货公司的销售额按年增长16.7%，而销售量则按年增长13.3%。由于过去两个月内地游客蜂拥而入香港购物，本行预期圣诞及农历年期间百货业的零售额可能强于市场预期，包括利福国际在内的香港零售商将受益。本港12月份的零售数据将于2月1日公布。

　　利福国际在中国内地的业务亦进展良好。上海门店在上半年录得19%的同店增长后，2010年三季度同店销售增长介于15%至20%。至于新专案方面，苏州门店的表现与管理层预期一致。

　　公司在中国内地，通过开张面积较同行更大的百货店来复制购物广场的模式，长期来看将从面积较小的百货店夺取市场份额。本行预计中国业务比重上升并表现良好将刺激公司股价上扬。

　　本行2010年至2012年的每股盈利预测分别为0.749元、0.872元及1.00元，相当于2010至2012年期间的每股盈利年复合增长为16%。利福国际现价相当于22.8倍2011年市盈率，本行认为估值并不昂贵。利福国际股价从12月中的历史新高22.2元下跌10%，本行认为目前是重新吸纳该股份的时机。

　　维持买入评级，6个月目标价21.80元，基于25倍2011年市盈率。