国都香港：调高宝龙地产目标价至3.2港元

国都证券（香港）有限公司

　　宝龙地产(1238)自我们于去年10月调高评级至“买入”后，累积升幅有18%，跑赢恒生指数，但我们认为股价仍未反映近期发生的利好消息。第一个利好消息是上月合约销售高于预期，环比增加38%至18.5亿人民币，连续三个月创出公司有纪录以来新高，原因是三四线城市的房地产市场没有像一线城市出现调整。全年计公司合约销售增长114%至62亿人民币，超额完成令2011-12年盈利的可见性大大提高。第二个利好消息是公司近期收购的项目有升值潜力，例如杭州下沙项目的土地成本只是约8,100人民币/平方米，目前该区房价为15,000人民币/平方米，较杭州市中心便宜一半，加上该区有大学进驻，房价有上涨的潜力，有助提高每股资产净值。

　　估值方面，宝龙现价只相当于2011年6.5倍预期市盈率，随著盈利可见性提高，估值仍有重估的空间，按2011年8倍预期市盈率计算，上调目标价12%至3.2元。新目标价较2011年每股资产净值有大约30%折让，所以从每股资产净值去分析，目标价亦合理。新目标价较现价有24%上升空间，我们维持宝龙“买入”的评级不变。