保险投资渠道拓宽不等于增加收益

　　2010年8月5日，保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》，明确了保险资金运用的原则、目的、运作模式、风险管控和监督管理。针对新《保险法》中放开的不动产投资和股权投资两大渠道，该办法首次明确了投资比例上限。8月11日，保监会发布《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，制定了相配套的投资政策细则。9月3日，保监会同时发布《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》，明确表示“允许保险资金投资不动产和未上市企业股权”。

　　保险企业已经先行试水不动产投资：3月26日，保险业第一个获官方批准的养老社区投资试点项目，正式进入实施阶段，名为“泰康之家投资有限公司”的养老社区投资实体宣告成立，注册资本金达22亿元，成为泰康旗下除泰康资产、泰康养老之外第三家由泰康人寿全资控股的子公司。

　　据统计，截至2010年10月末，保险资金运用余额达4.53亿元，同比增长29.75%；保险资金投资收益率达到3.97%，简单年化后达到4.75%，目前9家保险资产管理公司管理着全行业80%以上的资产，超过70%的保险公司设立了独立的资产管理部门，其中10多家公司采取资产管理中心模式，专业化管理水平明显提高。

　　点评：

　　近年来保险投资渠道多次拓宽，根据2009年新版《保险法》，2010年8月和9月，保监会制定颁布《保险资金运用管理暂行办法》以及保险资金投资股权和不动产的政策规定。至此，股票市场、境外投资、基础设施、股权和不动产投资等渠道相继放开，投资范围基本接近成熟保险市场水平。如何防范资产管理风险，成为下一步的重要问题。

　　渠道拓宽是利好，但是渠道拓宽和收益增加是两个概念，我们不能抱有“一拓就灵”的幻想。因为第一，说“利好”，不是说新渠道的投资收益一定高于现有渠道，而是说渠道拓宽可以去除一些羁绊，给保险公司更大的投资选择空间，渠道拓宽只是增加投资收益的一个必要条件，决不是充分条件。第二，要想增加保险投资收益，关键还在于提高保险公司的资产管理水平，如果保险公司的资产管理出现问题，那么不仅增加投资收益不可能，而且还可能置保险公司于危险境地。20世纪90年代初美国若干大型寿险公司破产为我们提供了前车之鉴。

　　对于监管机构来说，重点工作应该包括：第一，坚持资产管理能力要求，在原有的股票投资管理能力和信用风险管理能力标准基础上，对境外投资、基础设施、股权、不动产投资等制定能力标准。第二，推进完善保险公司资产托管制度，建立委托、受托、托管三方协作制衡、相互监督的治理模式，保障保险投资的安全。第三，加强制度执行力，对违规运用资金的保险机构和高管人员，依法严肃处理。

　　对于保险公司来说，重点工作应该包括：第一，根据公司发展战略，尽早明确不同类别资金运用的目标模式——是自行投资，还是委托保险资产管理机构进行投资？第二，根据确定的目标模式，规划相应的资产管理能力建设以及决定是否设立保险资产管理公司。第三，提高保险资产负债管理水平，深入研究保单选择权估值、保单持有人行为对负债影响等问题，加强与负债相匹配的保险资产的战略配置。

　　点评人：北京大学经济学院风险管理与保险学系主任 郑伟