欧债危机洪水或将退却

　　记者 袁蓉君

　　新年伊始，饱受债务危机“洪水”冲击的欧洲出现了一些可喜迹象。除了葡萄牙、西班牙和意大利这三个最令市场担心的国家成功发行国债，中国、日本等国际投资者表示准备投资欧元区债券外，也许最重要的是，1月

　　18日欧盟决策者和欧洲央行发布声明称，应扩大欧洲金融稳定工具的范围和能力，且委员会外泄的一份文件已经透露了有关2013年后欧洲稳定机制（ESM）的一些激进计划细节。与本报记者连线的野村证券欧洲首席经济学家彼特·威斯特阿维认为，上周欧洲一系列的事态发展增大了债务危机“洪水”正在消退的可能性。

　　记者注意到，虽然有新闻报道耸人听闻地冠以葡萄牙“濒临崩溃”的标题，葡萄牙发售的10年期国债收益率仍高达近7%，该国可能仍需要寻求一揽子融资计划的援助，但毋庸置疑的是，上周葡萄牙和西班牙的国债拍卖活动结果好于预期。更可喜的是，本周三葡萄牙又顺利发行了7.5亿欧元12个月期国债，获得了3.1倍的超额认购；这批国债的平均收益率为4.029%，明显低于此前的5.281%。威斯特阿维不认为爱尔兰或希腊的偿债能力非常成问题，并称葡萄牙的重点是加快必要的结构性改革，以提高长期较低的生产率。他说，葡萄牙经济的核心问题既不是公共债务问题，也不是脆弱的银行业问题，而是其生产率长期处于较低水平。由于该国生产率低下的问题始于10年前，而宏观经济的失衡问题则积累了10多年，要扭转这一局面将是一个漫长的过程。“如果市场不相信葡萄牙当局执行恰当政策来解决问题的决心，欧盟各国政府将展示自己的决心，为了强化这一信息会有一连串的国家表态。”他如是说。

　　根据野村证券欧洲经济学家德拉科普罗斯的研究结果，与欧元区其他非主流国家相比，葡萄牙的财政前景相对良好，其债务的可持续性不那么令人担忧。当然，德拉科普罗斯预计，葡萄牙最终很可能会接受欧盟与国际货币基金组织的救助计划，且救助计划会对葡萄牙财政表现和结构性改革提出一些条件，这应该有助于恢复投资者对该国信誉的信心。

　　第二个利好消息是，有迹象表明国际投资者正准备投资欧元区非主流国家。继1月3日中国国务院副总理李克强在西班牙《国家报》撰文表示中国将继续购买西班牙国债之后，上周日本财政大臣野田佳彦透露日本计划购买欧洲金融稳定基金（EFSF）本月发行的50亿欧元债券中的20%。当然，这些声明可能部分涉及地缘政治姿态并且与总体计划相比力度较小，但无疑可以在一定程度上提振市场情绪。

　　事实上，与去年一边倒的看空相比，近期投资者对欧元的态度已经发生了一些变化。数据显示，在过去两周时间内，欧元对美元汇率共上扬5%左右。受欧元区公布向好经济数据且葡萄牙再次成功发售国债刺激，本周三欧元对美元汇率大涨，最高升至1比1.3538。从技术指标看，澳新银行分析员认为，欧元的第一阻力位在1.36美元左右，下档则在1.33美元一线有较强的支撑。

　　第三个、也许是最重要的利好消息是，近期欧盟决策者和欧洲央行发布声明称应该扩大EFSF的范围和能力。根据欧盟委员会的一份外泄文件，欧委会建议降低EFSF的贷款利率、提高其总贷款能力和促进EFSF购买政府债券。在威斯特阿维看来，这些措施可以在一定程度上缓解对现有安排的一系列批评，虽然部分措施因需要克服棘手的法律和政策障碍不会很快达成一致并予以实行。这份外泄文件的最重要内容是，欧洲稳定机制将建立自己的资本基础，部分来自EFSF的现金储备，部分来自对欧元区银行的一次性征税。威斯特阿维认为这一点很重要，可以避免受到单个欧元区成员国评级下调风险的影响，否则当成员国需要融资援助时评级下调可能会降低EFSF的作用。据悉，目前在欧委会内部尚未就上述建议达成一致。

　　许多评论家都在抨击目前欧元区“头痛医头、脚痛医脚”的危机应对政策，且认为只有在发行各国政府担保的欧元债券并进一步朝着真正的财政联盟发展的机制下，欧元区才能够最终实现持续发展。威斯特阿维也认为欧元债券可能最终会成为欧元区非主流国家最清晰的融资机制，但他并不认为欧元区在中短期内有必要或有可能实现财政联盟。“然而，更严格控制财政政策似乎不可避免并且无疑将导致经济主权的集合，这是继续留在货币联盟的代价。”事实上，上周欧盟推出旨在促进欧盟成员国之间合作和相互审查的首个“欧洲学期制度”就预示了这些长期的发展。

　　尽管存在上述可喜迹象，但包括威斯特阿维在内的多数市场分析人士并不认为欧洲主权债务危机会立刻结束，只是称“洪水”有望在今年逐步退去。为了达此目的，目前欧元区机构性重建的发展正在逐渐成形，尽管仍有许多清理工作尚待进行。