多因素叠加 资金面“旱情”节前难解

　　每经记者 贺麒麟 发自上海

　　资金价格的涨速已经超过了去年年末那一波上行。准备金缴款因素褪去后，究竟是什么使银行间市场如此疯狂？

　　业内人士向 《每日经济新闻》指出，存款准备金率连续上调的累积效应或已逐步显现，银行在信贷投放冲动难抑的同时，存贷比考核压力不减，下周14只新股上市，以及通胀因素和传统的春节资金备付等各种因素交织在一起，使资金争夺战加速白热化，推动资金价格创新高。

　　业界普遍表示，春节前银行体系流动性难有松动，节后资金“旱情”有望缓解，但今年银行间市场整体资金状况将是逐步从紧的。

　　7天回购利率升破7%

　　“500亿元逆回购杯水车薪。”某大型机构债券主管在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，虽然周四央行启动逆回购操作，但只针对个别差钱的大行，对市场整体流动性的影响甚小；资金紧张的局面仍未有效缓解，且有愈演愈烈之势。

　　因上缴准备金与春节资金备付的叠加效应，资金面收紧已经驱使银行间市场回购利率连日来升势难挡，多个期限品种利率轻松“破7”，刷新历史纪录。

　　数据显示，银行间市场基准回购利率周五 （1月21日）收盘继续飙升，短期利率风向标——7天回购加权平均利率更是再创三年新纪录，收报7.50%，较前收盘涨139个基点；隔夜回购加权平均利率报5.81%，较前收盘升27个基点。

　　来自中国货币网的数据显示，21天期、1月期和2月期品种加权平均利率收盘均超过7%，另有14天期和3月期品种加权平均利率分别报收6.92%和6.94%。拆借市场行情略缓，但7天Shibor亦升破7%，报收于7.50%。

　　“几乎所有机构都在融入资金，（融资）压力很大。”上海一交易员对 《每日经济新闻》表示，多数机构不论期限品种，直接报价在7%甚至8%，因此各期限品种普遍都成交在高位。

　　“从隔夜品种盘中巨大的交投波幅来看，很多机构的资金需求非常迫切。”上述交易员称。

　　受资金面拖累，周五银行间债市现券收益率短端明显上涨。同时，票据市场转贴利率周五亦续涨。

　　资金面紧张之谜

　　市场在苦苦寻求资金之余，不禁疑惑：存款准备金缴款时点已过，为何资金面紧张局面未有丝毫缓解迹象，资金价格仅因春节备付而持续走高？

　　有宏观经济分析师对 《每日经济新闻》表示，连续7次上调准备金率的累积效应对收紧流动性的作用或已逐步显现。

　　资料显示，自2010年以来我国已连续7次上调准备金率，累积冻结资金约2.332万亿。

　　也有业内人士表示，央行去年四季度以来四次上调准备金率、两次加息对流动性的真实回笼和收紧预期是强烈的，因此当前资金面的紧张不是因为缺钱，而是因为通胀的因素。

　　除此之外，1月份已进入下旬，商业银行将再次面临月度时点考核。据一位接近监管层的人士透露，“存贷比考核压力不减，准备金率位于历史新高，银行体系流动性紧张是必然的。”

　　而前述债券主管则认为，此番资金面紧张，“不排除是1月份信贷投放太猛的原因。”

　　一资深市场人士分析指出，1998年至2000年财政货币政策双紧时，曾出现过银行经常头寸紧张、需要通过央行再贷款融资以缓解流动性的情况。但在目前货币政策稳健、财政政策积极的宏观政策环境下出现银行空头的情况，多少有些异常，值得投资者警惕。

　　此外，公开信息显示，下周14只新股将粉墨登场，一举刷新今年的单周新股发行纪录，或也是机构争夺资金的理由之一。

　　年前恐难缓解

　　对谜局的原因抽丝剥茧之后，未来市场的资金面状况是日趋宽松还是继续维持紧态，业内人士普遍表示，春节前银行体系流动性难有松动，节后资金“旱情”有望缓解，但今年银行间市场整体资金状况将是逐步从紧的。

　　前述交易员对《每日经济新闻》表示，下周起随着存款准备金缴款影响消退，资金价格或将小幅回落，但因春节临近，机构需提高备付，因此资金价格仍将高位徘徊。

　　不过，业界一致认同，春节后资金紧张的局面将有所缓解。同时，有研究员指出，近期外汇占款量的激增会带来基础货币投放量的增加，给央行的流动性调控带来进一步的难度。

　　数据显示，因央行暂停了本周所有期限的央票发行，本周公开市场到期资金2490亿元全部净投放至市场；不包括定向逆回购的500亿元，这一数据已创下近一年新高。截至本周，央行已经连续10周净投放达6270亿元。

　　前述资深人士表示，如果央行坐等公开市场到期资金和外汇占款增加，来使流动性自然缓解，资金面紧张短期还将持续，但对银行的信贷规模能起到警示作用。

　　“另一种选择是银行主动收缩资产规模，那么银行债券资产总量的增速会下降。”他称。

　　值得一提的是，国信证券宏观经济分析师指出，从长期来看，整个银行间市场的资金状况是逐步趋紧的，这个趋势也许还有小波折，但2011年全年的大趋势不会改变。