指数基金领航者——先锋500

　　银华基金/文

　　“先锋涉足的基金简直不可思议，那是‘全球第一只指数基金’。”这是先锋集团的创始人和精神领袖约翰·博格尔在1980年公司资产突破30亿美元时的讲话。以“不可思议”来形容第一只指数型基金的诞生绝不是夸大其词。在当时主动型管理基金中，指数基金的被动管理理念绝对是“非主流”的。从上世纪70年代开始，陆续有一些人开始关注指数化投资。约翰·博格尔曾表示，是三篇关于指数化投资的文章最终促成了其设立指数基金的决心。其中最重要的一篇，是1975年7月查尔斯·D·艾里斯发表的文章《失败者的游戏》。艾里斯指出，在过去的10年中，85%的机构投资者其业绩要逊色于标准普尔500指数的收益，主要原因在于机构投资的成本占了基金管理人所获得收益的20%。

　　当时，先锋集团刚刚成立，博格尔实现了“持有人做股东”的创新性制度，即以基金资产购买基金公司股份，使持有人成为公司股东，这使得公司和持有人的利益完美地结合在一起，并有降低管理成本的动力。这也决定了当时只有先锋一家基金公司有条件使低费率、低成本管理的指数基金成为现实。

　　1975年12月30日，第一只指数基金——“第一指数投资信托”（First Index Investment Trust）获批募集。这只基金以标准普尔500指数的成份股为跟踪标的，年费率仅为0.5%，较当时平均2%的主动型基金低了1.5个百分点。不过，第一只指数基金诞生时并没有得到市场的认可。在上世纪70年代，没有功能强大的计算机及程序，要管理一只指数基金，使一个由数百种股票构成组合跟踪指数的变化，管理每日进出的现金流，不是一件容易的事情。

　　博格尔带领团队在十几个城市进行路演，向经纪商推荐指数基金，但并没有得到认同。1976年8月29日，第一指数投资信托正式运作，只募集到1140万美元，比开始预计的1.5亿美元和5000万美元的底线都差很多。

　　博格尔依然坚持自己的低成本运作观念。1977年，在他的努力下，先锋董事会仅以2票的微弱优势通过了旗下基金全部免佣的提案。不过，华尔街几乎用了整整10年的时间才完全接受了指数基金理念。美国股市从1987年开始的长牛，让指数基金得到淋漓尽致地发挥。先锋500从最初的1000万美元，一路增长到了1999年的1000亿美元。

　　经济学泰斗、诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森对指数基金的赞美之情溢于言表：“巴菲特不可能告诉你如何成为沃伦·巴菲特。而博格尔对他的投资原则的详尽描述，使我和上百万的投资者在20年后将令我们的邻居羡慕不已……而与此同时，我们在这充满变数的20年中又能高枕无忧。”

　　《第一财经日报》全年订阅价360元