网下配售机构无奈“被破发”

　　谢潞锦

　　“我们前周参与的一只新股，现在已经出现了300万元的账面浮动亏损。”某家金融机构的投资主管不无懊恼地向《第一财经日报》表示。此时，这位“身经百战”的金融机构人士正在参加一家创业板新股的路演会。由于上述人士的表态发生在上周初，结合上周后续几日的行情看，他所说的那只新股股价继续下跌，这也意味着，他所在机构所获得该新股网下配售市值账面亏损继续扩大。

　　在这位人士看来，新股定价过高，是导致一上市就破发的主要原因。“大家很明白，新股的‘三高’现象不可能长期维持。”他所指的所谓新股“三高”，指的是发行价高、发行市盈率高以及高成长性。“我们的大股东是做实业，做惯实业的都知道，哪里有那么多年成长50%的公司和行业。”但即便小心翼翼，他还是陷入了这家“破发”公司的“泥沼”。相比之下，其实这家公司的发行市盈率并不高，因此，当时参与网下配售时的心态还是比较不错的。加上对公司管理层能力的信任以及对行业前景、空间的判断，他们还是积极参与了网下配售，以期未来获得不错的收益。

　　可事与愿违的是，近来新股市场的表现让原本等待好收成顿成“泡影”。

　　根据这位人士的反思，这家公司筹资规模、保荐商实力等因素，他和他同事们都没有考虑周全。“对于参与网下配售来说，机构考虑得最多的可能就是定价问题。”从长期看，公司基本面肯定会发挥作用。但在疲软的二级市场面前，新股的短期定位还是给有着3个月锁定期的机构行为构成了限制。即便是未来手上的这批筹码能在流通时卖个好价钱，但眼下的账面浮动亏损还是给他造成了心理阴影。他告诉本报记者，创业板新股的询价空间过高，他可能要放弃一些新股的网下配售。“也许，未来拟上市的公司方面和保荐商很快会纷纷降低发行价。”

　　有意思的是，根据刚刚披露的公开信息，定于本周发行的新股之中，已经有一些公司悄然放下了“身段”——这些公司的定价，已经落在询价空间的下限。“这可能是出于对未来市场的担心，但放低申购价格，会否引来机构关注，这还是个未知数。”这位人士表示，在资金面异常紧张，尤其在一、二级市场价格开始“倒挂”的情况下，相信有不少机构会在不确定因素较多的背景下，对参与“打新股”行为将有所保留。

　　其实，在他看来，目前新股“破发”局面的产生，也对刚刚推行的新股发行机制提出了一定的疑问。“在缺乏金融工具的背景下，那些在弱市下拿到网下配售筹码的机构，将会无奈接受‘被破发’的命运。”

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