中金公司：短期通胀压力继续上升

　　中金公司首席经济学家 彭文生

　　要点：

　　短期通胀压力继续上升，1月份通胀创新高可能性大。

　　 食用农产品价格继续走高。1月份前两周商务部和农业部农产品价格指数继续走高，特别是蔬菜价格在连续5周大幅下跌和2周基本持平后，近三周连续反弹。

　　 春节在2月初使得通胀压力在1月集中释放。过去历年的经验显示，春节前4个星期的食品价格将会逐步升高，因此通胀环比可能会继续攀升，离春节越近的星期涨幅越高。

　　通胀环比预计2月上升，3月下降，2季度平均环比也可能下降。

　　 今年春节在2月3日，使得通胀压力在1月和2月都有体现。过去10年中有3年春节在2月初(2003，2005，和2008)。在这3年中，通胀的环比都出现了2月上升、3月下降的变化。

　　 在过去10年中的9年里，2季度通胀平均环比(也就是4、5、6三个月的环比平均)都出现了下降。唯一例外是2007年，而且2季度通胀平均环比只上升了0.2%。

　　仅仅依靠翘尾因素判断通胀年中见顶有失偏颇。

　　 我们的研究发现，翘尾因素对于预测整体通胀的短期走势确有帮助，但是并非预测未来12个月通胀走势的可靠工具。考察过去10年的翘尾因素和通胀走势可以发现，翘尾因素有8年在年中见顶，但事实上CPI通胀只有1年在年中见顶。

　　 翘尾因素不能提供全年通胀走势的可靠预测，其原因是新增因素的不确定性会随着预测期变长而增大。预测年中通胀走势不仅要看翘尾因素，更要看各月环比走势会如何变化。